我们预计公司未来两年收入CAGR 逾50%、内销有望突破以及外延扩张可能性，维持目标价27.84 元，对应2018 年49 倍估值。
    业绩低于市场预期。 1）2016H1 营收2.98 亿元（-19.4%），归母净利润0.76 亿元（+26.6%），扣非归母净利润0.36 亿元（-33.9%）；2016Q2收入1.44 亿（-31.6%）、归母净利0.28 亿（-29.7%），业绩低于此前预期。主要系2016Q1 起迪卡侬约8,000 万订单受汇率因素影响转移至土耳其，导致欧洲收入同比下降32.7%。2）高端订单转移致盈利能力下降，2016H1 综合毛利率30.29%下降1.4PCT。
    预计下半年订单回流、新市场开拓成效可期。随越南产能释放、重建价格体系，运用平价策略重新夺回客户。另外公司开拓美国新市场卓有成效，已成为H&M、GILDAN（UA）、Stance 等供货商。欧洲订单恢复、高端新客户释放潜力，预计未来两年收入CAGR 逾50%。
    转型内销进度加快，预计成为新增长点。内销战略转型进度加快，品牌建设、SAP 系统与新品研发致销售/ 管理费用同比增24.87%/23.84%。上半年JSC 健盛棉袜销售986 万元（+129.87%），增长迅速。渠道方面已在浙江省内开设7 家线下门店，2016 年目标50 家。预计外延扩张落地将不断加快，内销有望成为业绩新增长点。
    风险提示：外贸订单转移，内销转型进度不达预期，汇兑风险等