俏尔婷婷15 年、16 年净利润分别为7,552 万、7,132 万，经营性现金流稳定在8,500 万+，业绩承诺待评估完成后确定，我们预计并购估值大约在11 倍市盈率左右。
    公司将在上交所完成事后审核流程后复牌。
    2．我们的观点
    （一）俏尔婷婷属无缝内衣领域优质龙头，与健盛主业协同明显
    俏尔婷婷在无缝贴身衣物的专业制造商，16 年销售额约4 亿、净利润约7,000 万，产品基本涵盖了基础内衣、塑身衣、运动休闲服等无缝服装的基本品类，产品多采用高支精梳棉、真丝、绢丝、氨纶包覆丝、弹性丝等高精原料，配以精美蕾丝花边，具备穿着舒适、贴体、透气，更具收腹提臀、凸胸等美体功能。
    经过十几年的积累和发展，俏尔婷婷如今共拥有200 多台织机、年生产能力 1,500 多万套，员工1,500 多人，绝大多数产品出口亚洲、欧美等发达国家和地区。
    公司技术领先、设备先进、管理优秀，高品质的产品输出为其赢得了众多高品质国际客户：日本华 歌尔 Wacoal?、优衣库UNIQLO?、H&M?、耐克 NIKE?、Maidenform?、DKNY?、SPANX?、Under Armour?、迪卡侬 Decathlon?。
    健盛集团主营棉袜生产销售，与俏尔婷婷同样具备技术领先、设备先进、管理优秀的特征，客户同样属于国际领先品牌商和渠道商（ PUMA、FILA、MIZUNO、NEW BALANCE、LEE、LOTTO、ADIDAS、TOMMY HILFIGER 等品牌及 TOPVALU、UNIQLO、无印良品等卖场）。
    随着企业规模的迅速增长和国内消费能力提升、消费观念改变，以及电子商务的迅猛发展，公司制定了从单一棉袜扩展到贴身衣物全覆盖、从外销到内销外贸齐头并进的发展路线。
    并购俏尔婷婷对于公司丰富产品品类，客户资源共享等方面均具备显著协同性。
    （二）健盛集团通过投资与并购顺利推进全球布局与品类扩张，稳步迈向顶尖制造商行列
    健盛集团上市以来，通过定增募资在越南投放产能（预计产能超过国内，18 年完全达产），已为未来3 年业绩增长打下良好基础。16 年由于土耳其汇率的快速贬值导致部分订单流失，随着公司新客户的开发逐步见效以及16 年下半年人民币汇率相应走弱后的订单回流，公司订单的增长17 年将重回正轨。
    收购俏尔婷婷是公司战略路线中扩充产品线、丰富产品品类的重要落地步骤，通过并购实现的强强联合将助推健盛稳步迈向顶尖制造商的行列。
    3．投资建议
    随着越南基地逐步投产叠加新客户开发与订单回流，我们预计公司主业盈利能力将在17年明显反弹，考虑俏尔婷婷的盈利能力，预计17 年备考业绩总计将接近2 亿元，并购及配套融资完成后公司总股本约4.03 亿，现价30.97 元，考虑新 增股本后总市值约124 亿，对应17年市盈率62 倍，静态看略高，但考虑到全球布局将逐步见效、并购的协同效应也将逐步体现，我们认为公司前景值得看好，暂给予“谨慎推荐”评级。
    4．风险提示
    静态估值略高。