摊薄EPS 为0.65 元；净资产收益率9.50%。报告期每股经营性现金流2.04 元。
    2016 分配预案：拟以2016 年末8.002 亿股总股本为基数，每10 股派现3.6 元（含税），总额5.38 亿元，占归属净利润的49.45%。
    简评及投资建议。
    公司2016 年收入下降0.71%至172.73 亿元，其中同店下降2.94%，测算外延增量（2015-2016 年各净增-2 家和7 家门店）贡献约2%的增长；其中一到四季度分别增长-4.21%、-3.61%、0.32%和4.58%，环比转正向好，主要与行业性弱复苏以及外延增量有关。由于优化供应链和增值服务的贡献，综合毛利率增加0.59 个百分点，但期间费用率增加0.65 个百分点。报告期内可比门店利润增速达到9.73%，远优于收入端，成熟店表现优秀。由于2015 年转让深诚公司股权，2016 年归属净利大幅下降56.63%至5.24 亿元，扣非净利润略降1.64%至4.4 亿元。
    2016年值得关注的业务进展：
    （1）业态升级——购物中心化、主题编辑化。公司首家主题编辑门店南昌“天虹COOL+”于2016年9月开业，获得顾客的高度评价，君尚3019、珠海天虹、民治天虹均实现了百货业态全面主题编辑化。2017年1月，公司第一家Sp@ce超市由深南天虹超市转型升级而成，定位于都市追求品质生活的中高端客群，2017年将会进一步推广。
    （2）全渠道融合持续推进。公司已形成了“门店+网站+微信+虹领巾+微品”营销布局，全渠道购物场景全面打通，为实体店有效引流。截止2016年底，虹领巾注册用户逾300万；微信会员逾500万，活跃用户逾200万；微品店主逾25万。天虹到家上线门店达到57家，占全国门店数量的80.28%；全国门店均已支持手机自助买单；68家门店上线专柜PAD收银；拥有跨境电商体验店42家。全年达成全渠道合作品牌60个。
    （3）优化超市供应链，着力生鲜品类。生鲜直采销售同比增长50%；为提升经营效率，确保肉类分割商品及果蔬包装商品的标准化，建立畜禽肉PC厂与果蔬PC厂，分别覆盖门店23、37家。公司拥有天优、菲尔芙、奥百思、天口味等4个自有品牌，涉及食品、生鲜、百货等品类；搭建了东南亚、韩国、欧洲、美洲、澳洲五大区域的全球直采网络，全球直采销售同比增长392%。
    （4）买手制+品牌代理实现百货差异化经营。通过专业的时尚买手及商品运营团队，公司搭建了Rain系列买手制百货自营平台，深入时尚前沿精选商品，优化自营供应链。其中，女杂集合馆Rain&Color和家居集合馆Rain&Home已开设14家，品牌时装集合馆Rain&Co开设2家，儿童集合馆Rain&Kids开设1家。此外，公司还拥有CACHECACHE、JOJO、KBNE、菀草壹和Siastella等5个品牌代理权，共开店21家。
    维持对公司的判断。公司以“百货+超市+X”的组合业态经营71门店，同时拓展157家便利店，在高线城市积累了极高的网点价值；推进O2O发展模式，实现从实体店走向线上线下融合的全渠道，从单一百货拓展到“百货+购物中心+便利店”的多业态，积极转型；同时重视品牌管理和商品经营模式变革，通过自营、买手制优化商品供应链，实现差异化经营，战略方向和积极性值得肯定；作为中航系控股下的零售公司，业务与集团的协同性不高，在混改、激励等方面的国改动向值得关注。
    更新盈利预测。预计公司2017-2019 年EPS 各为0.78 元、0.89 元和1.00 元，同比增长18.99%、14.77%和11.56%；当前15.44 元股价，对应2016-2018 年动态PE为19.8 倍、17.3 倍和15.5 倍。考虑到公司属于治理和激励较好，有意愿全国性扩张，积极战略转型以应对新竞争环境的公司，给以2017 年25 倍PE，对应目标价19.48 元，维持“增持”评级。
    风险与不确定性。外延扩张低于预期；新店培育期拉长；竞争加剧风险。