公司2016年度实现营业收入253.80亿元，同比增长16.81%，实现归母净利润14.47亿元，同比增长31.88%。公司拟向全体股东每10股转赠10股并派发股利13.5元。报告期内公司工商业均保持良好增长势头。我们提高2017-2018年EPS3.67(+0.37)/4.45（+0.57）元，预测2019年EPS 5.30元。我们上调目标价95.42（+13.98）元，对应2017PE26X，维持增持评级。 产能和融资桎梏打破，渠道下沉后工业核心品种有望保持较快增长。核心品种百令胶囊实现收入超过20亿，增速20%。医保目录调整，产品适应症由肿瘤辅助用药改为气血双补，随着科室拓展与渠道下沉，百令胶囊仍有望保持较快增长。
    卡博平增速预计为30%左右，销量达到15亿，阿卡波糖由医保乙类转为甲类，预期未来随着全面医保支付体系的落地，政策与渠道双轮驱动下卡博平仍将持续抢占原研市场份额。免疫抑制剂板块预测整体保持两位数以上增速。新版目录取消了他克莫司口服制剂和环孢素的适应症限制，将极大利于产品的多科室用药推广。 受益宁波子公司业绩向好与市场集中度提高，商业保持较快发展。全年商业收入201.16亿，同比增长16.44%，较上年增速提高3.12个百分点。宁波子公司代理产品连续三年保持100%以上增长。公司不断转变商业模式，正从传统流通商转向综合健康服务供应商，在以客户为中心的营销下，发展顺应时代的特色大健康产业，并不断介入慢病管理与处方外配。 
    风险提示：医保控费降价风险；产品推广不及预期风险。