同时，公司公告高送转方案，每10 股派13.5 元转10 股。
    点评。2016 年业绩超市场预期，我们认为主要是制剂业务持续快速增长、增发补流致财务费用下降等因素的影响导致。2017-19 年，我们认为公司核心产品（阿卡波糖、百令胶囊）受益于产能释放、基层营销加速放量等因素影响，有望保持稳健增长态势，基于公司完善的产品梯队，我们看好公司中长期稳健增长，给予“增持”评级，积极推荐。
    受核心产品稳健增长影响，工业业务保持稳定增长。2016 年公司工业收入56.42亿元，同比增长19.15%。其中，我们预计阿卡波糖和百令胶囊合计销售35 亿元左右，占工业收入的62%（其中，阿卡波糖收入15 亿元左右，同比增长接近30%，百令胶囊收入20 亿左右，同比增长20%+）。1）百令胶囊：在药品采购政策趋严的背景下，辅助用药价格承压，但是我们认为随着产能瓶颈解除（江东一期项目2016 年6 月投产）、气血双补的新定位以及基层和零售市场营销推广加强，百令胶囊未来3 年有望保持15-20%的稳定增长。2）阿卡波糖：良好的竞争格局，市场足够大，未来有望保持稳健增长。作为一线口服降糖药，阿卡波糖整体市场有望保持15%+的稳定增长，国内三家企业生产，竞争格局良好，在目前招标环境下，公司产品有望受益于进口替代，未来有望保持20%以上的快速增长。3）二线产品逐步接力：二线产品华宝苏、吗替麦考酚酯、他克莫司以及代理的注射用玻尿酸整体销售8 亿元左右，同时保持快速增长，我们认为未来3 年有望逐步接力。3）商业业务保持稳健增长。受益于两票制等产业政策推进，我们认为未来3 年商业业务有望保持15%左右的稳健增长。
    财务费用下降，导致2016 年净利润增速远高于收入增速。2016 年公司增发补流资金到位，财务费用由2015 年的2.06 亿下降到2016 年的9400 万元，降低1.12亿元，明显贡献业绩弹性。受此影响，2016 年经营性现金流净额同比大幅增长105%。
    内生+外延助力长期增长。1）内生方面：除了目前核心产品及丰富的二线产品，公司在研产品丰富，2016 年年报显示，全年公司取得地西他滨原料及制剂等4个生产批件和利奈唑胺等13 项临床批件，完成了全年报批10 个新药临床批件的目标；我们认为短期随着磺达肝葵钠、奥利司他等的获批及达托霉素等快速放量，公司中长期增长的基础逐步夯实；2）外延方面：公司在手现金26.6 亿元，基于2016 年8 月公司海外收购的探索，我们预计后续外延方面有望持续。
    盈利预测及投资建议：我们预计2017-19 年，公司EPS 分别为3.67、4.48、5.35元，目前股价对应2017 年22 倍PE，基于公司丰富的产品线及中长期稳健增长的确定性，同时参考可比公司估值情况，给予2017 年25 倍PE，目标价91.75元，给予“增持”评级。
    风险提示：招标大幅降价，辅助用药政策趋严，二线产品放量节奏低于预期。