工业主要品种增长达预期，17年有望继续快速增长
    随着江东基地一期项目于去年7月正式投产，百令胶囊产能瓶颈解除，16年销售收入超过20亿元，并有望继续加快放量；阿卡波糖、吗替麦考酚酯、他克莫司胶囊等品种均保持25%以上快速增长,华东宁波代理的玻尿酸销售突破4亿元。新医保受益（阿卡乙类升甲类；达托霉素新进，17年有望销售达5000万），及有望获批品种磺达肝癸钠、奥利司他等是17年重要看点。
    财务费用下降贡献业绩弹性，研发投入加大
    16年公司销售毛利率为24.27%（+0.29pct），净利率为6.05%（+0.75pct），略有提升与工业收入占比提高有关。16年财务费用相比15年绝对值减少1.1亿元，对利润贡献较大。减少原因是募集资金35亿元到位后偿还借款（2016年末，公司货币资金增加11亿，短期借款减少20亿）。16年研发投入2.6亿元（+21%），占工业收入比重为4.68%。
    营销改革为高增长提供保障
    公司以营销见长，年人均创收在200万元以上，高于国内同行（康缘、恒瑞约为160万元/人）。为加强基层市场拓展，16年公司进行精细化营销改革，销售人员也进一步增加到近3000人。此次营销架构重组适应公司向纵深拓展市场的发展战略，将为未来几年销售收入的高增长提供保障。
    风险提示：百令列入辅助用药目录；招标降价。
    低估值的龙头企业投资价值仍然突出，维持“增持”
    考虑到受益新医保目录及公司在基层市场拓展成效渐显，略微上调盈利预测，预测17-19年净利润为18.1/21.5/25.4亿元（前值为17-18年17.3/20.5亿元），同比增长25.6%/18.5%/17.9%，EPS为3.74/4.43/5.23元，对应17-19年PE为22/18/15x。低估值的龙头企业投资价值仍然突出，维持“增持”评级。