16 年业绩同比增长48.48%，主要原因是宁安项目收回以前及当年度补贴电费收入，减少了资产减值损失；宁安、明水、鱼台项目分别从16 年4、8、12 月开始缴纳增值税，根据相关法规享受增值税即征即退的政策，增加了营业外收入。目前公司在手45 个发电厂项目，已投产5 个，在建热电联产3 个项目，其他项目预期在3-5 年内陆续投入建设。随着项目的建设和投运，未来业绩增长有保障。
    满城项目17 年中投产概率大，示范作用值得期待。满城项目是公司第一个热电联产项目，我们预计投运后每年可带来近一个亿的净利润。
    公司储备茂名、孝南、鹤壁等七个热电联产项目，目前茂名和曲江的热电项目正在建设，预计17 年可以建成投运。目前国家对治霾力度不断加大，环保督察效果逐步凸显，热电联产项目得到大力支持，并且公司项目多在雾霾严重的京津冀地区，预计公司热电联产项目会加速释放。
    17 年业绩增长点在于热电联产项目的投运和生物质发电厂的技术改造。我们预期17 年公司至少有1 个以上热电项目投产，项目投产后将为公司提供数千万以上的利润。另外公司不断提高运营水平，进行生物质发电厂的技术改造。例如对生物质发电厂进行设备改造，可以将厂自用电率降低到8%左右，可以将成本进一步降低。
    估值与财务预测：预计公司16-18 年的收入分别是19.08、27.20、50.21亿元，归母净利为1.63、2.28、3.92 亿元，对应的EPS 为0.44、0.61、1.05 元。看好公司在生物质热电联产的布局和满城项目示范效应，未来项目储备充足，给予“买入”评级。
    风险提示：市场系统性风险，项目拓展和政策落实不及预期