对此，点评如下：营收稳步增长20.34%，净利润增速符合预期。根据公司三季报，三季度公司实现营收5.24亿元，同比增长13.87%；实现归属于上市公司股东的净利润4003 万元，同比增长29.63%，实现扣非后净利润3372 万元，同比增长10.5%。前三季度公司实现营收14.22 亿元，同比增长20.34%；实现归属于上市公司股东的净利润1.03 亿元，同比增长28.24%，实现扣非后净利润9569 万元，同比增长20.29%。预计2016 年全年归属净利润为1.2 亿~1.64 亿，增速区间在10%~50%，考虑明水环保和宁安环保投产带来的业绩增量，我们预计大概率偏上限。
    期间费用情况：管理费用仍是主要费用支出，管理和销售费用均明显上升。前三季度，公司发生管理费用1.49 亿元，同比增长33.50%，主要原因是业务规模扩大、股权激励摊销费用上升及及在建环保项目筹建费用增加；发生销售费用6751 万元，同比增长64.61%，主要由于产品推广及售后服务费增加；发生财务费用1327 万元，同比下降14.5%。
    2016 年下半年已连拓13 单，进入项目快速拓展期。下半年，公司已签订了河南延津县生物质热电联产项目（3 亿元，35MW）、河南虞城县生物质热电联产项目（5 亿元，2×35MW）、信阳市平桥区生物质热电联产项目（3 亿元，40MW）、松原市宁江区生物质热电联产项目（3 亿元，35MW）、河南省获嘉县生物质热电联产项目（3.5 亿元、40MW）、周口市川汇区生物质热电联产项目（3.2 亿元、40MW）、江苏省阜宁县生物质发电项目（2.9 亿元、40MW）、河南省民权县生物质热电联产项目（3.5 亿元，40MW）、河北省临漳县生物质热电联产项目（3.5 亿元，40MW）、山东省曹县生物质热电联产项目（3 亿元，40MW）、河南省潢川县生物质热电联产项目（3.2 亿元，40MW）、河南内黄县生物质热电联产项目（5.2亿元，80MW、260t/h）、辽宁省灯塔市生物质热电联产项目（3 亿元，40MW）。此外，7月和8 月，公司的鄄城项目（3.16 亿，35MW，130t/h）和曲江项目（4 亿，25MW，440t/h）获准，进入筹建期，预计2017 年投产，将构成业绩新增量。
    储备项目充足，后续增长动力强劲。当前，公司已先后获得河北蠡县、雄县以及河南鹤壁、广东曲江和茂名、湖北孝南等多个热电联产项目，热电联产储备项目已达到26 个。投资总额累积已超过101 亿元，后续项目三年内逐步投产，将构成公司业绩主要增量；此外，公司尚有山东鄄城、郯城、嘉祥等6 个生物质发电项目正在推进中，待投产装机量190MW，为已投产装机量的150%，后续增长动力强劲。
    投资建议：维持增持评级。我们预计16~18 年净利润分别为1.61 亿、4.97 亿和8.79 亿。公司增发完成后在手现金充足，当前股权激励第一期解锁，激励效应初显。公司目前市值75亿，对应估值为46、15 和8 倍。维持增持评级！
    风险提示：项目推进进度低于预期