公司预告前三季业绩同比增10%~30%。
    综合毛利率提升，现金流有待改善。收入增长源于燃气具产品销售增多及鱼台环保项目投运售电量增加所致。综合毛利率为28.0%，同比提高3.9个百分点，主要源于厨电产品毛利率同比提升5.6 个百分点及生物质发电同比提升1 个百分点。由于一季度末2.1 亿元增发完成，财务费用率同比略有下降，业务拓展及限制性股票摊销推动管理费用率增1.2 个百分点，营业费用率上升1.5 个百分点，主要原因为产品推广及售后服务费用增加。宁安及鱼台生物质发电补贴电价推迟结算，推动应收账款相比期初增长1.3 亿达到4.4 亿元，经营现金流净额为-0.16 亿元，有待年底逐步改善。
    满城投运在即示范效应显著，融资推动项目逐步落地。满城项目在建工程期末达到3.6 亿元，项目完工比已超过78%（建设方河北电建EPC 合同总计9,188 万元，截止6 月底支付7,172 万元）；截止8 月底，满城项目大体工程已建设完毕，根据河北保定政府新闻，满城区李广义区长主持会议强调要强力推进满城热电联产项目9 月底向企业正常供热。满城项目总投资9.2 亿元，根据4 月份增发方案公告的18.93%税后内部收益率及投资回收期6.97 年，倒推满城项目净现金流有望达到1.3 亿元/年；项目或于三季度获得环评验收核准批复，四季度逐步运营度贡献收入，示范效应显著。其他供热项目都已开展前期土建工作，鹤壁、茂名及雄县项目进展较快，在建工程分别为0.44、0.31 及0.31 亿元，茂名项目已向太原锅炉厂采购5,820 万元锅炉设备；而蠡县、雄县及孝南项目也已缴纳3,000 万、1,000 万及300 万保证金，项目落地保障较大。公司后续融资计划加速将推动其他集中供热项目加速落地。
    生物质项目盈利能力稳定，有望成为新增长点。公司上半年沂水、宁安、鱼台、明水及中山5 个生物质/垃圾发电项目均实现稳定盈利，合计贡献净利润5,830 万元，证明公司精细化管理能力可以成功复制环保项目运营（生物质项目盈利能力稳定，预计单个项目投资约3 亿，2,000 万/年净利润，对应ROE 在22.2%）。公司自年初以来先后在燃料丰富的山东、河南、江苏、吉林、辽宁等地区签订大量生物质热电联产项目，签署投资协议项目9 个（在建5 个，筹建4 个，总投资额25.4 亿元），签署框架协议项目17 个（总投资为54.7 亿元）。随着在手7 个集中供热项目有望于2017 年逐步投产，盈利模式稳定生物质热电项目将加速落地，成为业绩新增长点。
    风险提示。政府对环境治理力度减弱；下游景气度波动；国家税收政策变化；原料供给不足及价格波动；增发进度低于预期；项目进度低于预期等。
    维持“买入”评级。业绩符合预期，鉴于满城及其他集中供热项目进度低于预期，假设增发2016 年底完成，小幅下调2016~2018 年盈利预测为0.42/0.92/1.36 元（原为0.46/1.08/1.47），目前股价对应P/E 分别52/24/16倍。考虑到公司现有项目储备丰富，且未来项目持续获取为大概率事件，潜在配售电业务增加盈利有望提升估值，给予2017 年30 倍，目标价27.7元，维持“买入”评级。