公司2016 年业绩与我们之前预计的1.63 亿元的净利润规模一致，符合预期。
    2）增长来源：根据公司公告，a)公司营业收入双位数增长；b)子公司宁安环保收回以前及当年度补贴电费收入，减少了资产减值损失；c)子公司宁安环保、明水环保、鱼台环保分别从2016 年4 月、8 月、12 月开始缴纳增值税，根据相关法规享受增值税即征即退的政策，增加了营业外收入。考虑到公司明水项目技改成效显著、鱼台项目于2015 年下半年投产，相较而言2016 年经营期较长，因此我们判断2016 年的业绩增长主要来源于明水、鱼台等生物质利用项目的内生增长。
    满城项目预计年底投产，构成公司业绩的主要增量。根据我们调研反馈，满城项目的工程已经基本完毕，但因部分拆迁及管线布臵的问题，项目尚在推进。
    满城项目预计2017 年年初投产，成为公司首个投产的热电联产项目。
    受益于京津冀大气治理，公司热电联产项目有望加速推进。2017 年是“大气十条”第一阶段目标任务的收官之年。近期环保部发布《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》（征求意见稿）。该《意见稿》提出了多个针对性的治霾措施，实施范围的京津冀大气污染传输通道（下称“传输通道”）城市也由之前的20 个增至28 个。同时，在2017 年冬季采暖季，相关城市重点行业限产、锅炉替代都成为政策重要发展方向，公司现已在河南、河北、山东等多个地区布局热电联产项目，替代当地用于供热采暖的小锅炉。当前公司热电联产储备项目超过20 个，预计满城项目的投产将产生良好的示范效应，推动公司热电联产项目落地。
    投资建议：维持增持评级。我们预计17~18 年净利润分别为3.15 亿和6.66 亿。
    公司业绩快速增长，在手项目充足。公司目前市值88 亿，对应估值为28 和13 倍。维持增持评级！
    风险提示：项目推进进度低于预期