其中Q4 单季，公司实现收入97.57 亿元，同比+21.0%，实现归母净利润6.19 亿元，同比+10.4%，营业利润同比+32%。公司全年业绩符合我们预期，其中Q4 在出口带动下收入增长超预期，业绩无惧成本压力稳健增长。
    内销龙头地位稳固，海外市场表现优异，自主品牌位居全球三甲。公司2016年内销收入189 亿元，同比-6%，出口收入97 亿元，同比+21%。据中怡康数据，海信2016 年国内市场零售额份额17.6%，龙头地位牢固，同时在高端市场表现优异，55 寸以上市场份额超越外资品牌排名第一，彰显领先的产品品质与品牌力。公司2016 年出口销量同比增速近30%，自主品牌表现尤其突出，前期海外网点的扩张逐步进入收获期，同时在欧洲杯赞助等海外营销活动推动下，全年自主品牌出货量仅次于三星、LG，位居全球三甲。
    盈利压力最大的季度已经过去，后续经营向好值得期待。公司2016 年毛利率18.1%基本持平，但内销、出口毛利率25.0%/4.8%，分别同比+1.2/1.4pct。全年费用率同比-1.8pct，主要来自销售费用下降。成本压力最大的16Q4，公司毛利率同比-3.4pct，其中出口占比提升导致约1-2pct下降，其余源自面板价格上涨拖累；但销售费用率同步下降约4.7pct，除出口费用率较低外，考虑到其他应付款（主要是预提费用）环比有所下降，前期预提费用亦有一定冲抵，彰显公司丰厚余粮与抗周期能力。考虑到17Q1 面板价格已基本停止上涨，但终端涨价趋势仍在持续，成本压力已基本缓解。在互联网企业战略收缩的大背景下，公司盈利回升的趋势有望持续，后续表现值得期待。
    用户运营迎来收获期，量价齐升趋势延续，年内将贡献利润。公司互联网电视激活用户近2000 万，活跃用户即将迈过千万拐点，运营业务迎来量价齐升。付费业务方面，爱奇艺/腾讯等争相发展付费用户，月付费收入呈指数级增长。广告业务方面，开机广告逐步迎来行业巨头订单，年内收入有望过亿。综合来看我们预计公司2017 年实现运营收入3 亿以上，贡献利润近亿级，后续前景光明，有望成为公司盈利提升重要驱动力。
    风险提示。1. 竞争改善幅度低于预期；2. 面板价格超预期上涨。
    盈利预测及估值。公司业绩符合预期，其中Q4 收入超预期，利润在成本大幅上涨情况下保持稳健增长，彰显龙头抗周期的优异表现。考虑到互联网企业战略收缩，行业竞争改善趋势仍将持续，后续运营收入也将贡献利润，底部回暖趋势明确。维持2017~18EPS 预测1.63/1.87 元，新增2019年预测2.24 元，对应PE11/10/8 倍，依旧位于底部区间，继续重点推荐，维持“买入”评级。