简评
    环保趋严，公司产品量价齐升
    2016 年环保政策持续高压，受此影响，化工企业向化工产业园区转移趋势明，大型橡胶助剂企业不断加大环保投入。在行业内不规范企业受环保法停产影响，产品供应不足的背景下，作为我国橡胶助剂行业的龙头企业，公司资金实力较强、环保工艺和设施较为先进、研发实力较强，竞争优势逐渐凸显。2016 年度，公司主营产品中加工助剂营业收入为49,849.34 万元，同比增加17.09%，毛利率为38.59%，同比增加13.46；硫化体系助剂营业收入36,424.71 万元，同比增加101.13%，毛利率为11.97，同比增加214.28%；防护助剂体系营业收入为13,943,72 万元，毛利率为33.41%，同比增加19.67%。2016全年，公司主营产品需求大涨，产能利用率接近全满，产品销量和价格双双提升，净利润同比增长近300%。
    轮胎恢复，带动主营产品需求
    截至2016 年底，全国机动车保有量达2.9 亿辆，其中机车1.94亿辆。由于汽车保有量的不断提高，轮胎替换需求回暖，同时，原料价格回升，企业及经销商补库存热情增加，因此轮胎行业开工率不断上升，且呈现出远高于汽车行业的增速。下游轮胎行业的恢复和快速增长，将推动我国橡胶助剂行业的整体快速发展。
    产能扩张，公司业绩持续上涨
    公司现有防焦剂年产能2 万吨，促进剂年产能2.5 万吨，预计2017年其防焦剂和促进剂产能利用率将接近全满。可见，公司现有生产规模已经不能满足市场需求。
    公司于2016 年通过增发募投了高性能橡胶助剂生产项目和年产3.2 万吨橡胶助剂搬迁升级改造项目。这包括包括2 万吨高性能橡胶助剂不溶性硫黄、年产1.5 万吨高性能橡胶助剂促进剂M 和年产1 万吨高性能橡胶助剂促进剂NS。改造项目预计在2018 年年底试运行。新产能具有生产工艺清洁、产品纯度高、生产成本更低等优势。促进剂M 生产采用清洁生产工艺，产品纯度高，不仅环保优势明显，而且成本同传统工艺相比可降低10%。促进剂NS 工艺中，采用氧气氧化合成促进剂NS 清洁工艺可节约成本1,600～1,700 元/吨，可有效增强公司产品市场竞争力，同时带来良好的经济效益和环境效益。
    政策利好，公司迎来发展机遇
    橡胶助剂是橡胶工业重要原材料，是国家重点扶持对象。《国家重点支持的高新技术领域目录》将新型环保型橡胶助剂等新产品列为国家重点支持的高新技术发展领域。公司在技术、环保等方面的持续高投入带来了竞争优势，国家政策将持续推动公司转型升级，扩大市场份额，给公司带来战略性机遇。
    2017 年EPS0.65 元，维持增持评级
    我们认为：中短期来看，受全国范围内环保趋严和橡胶助剂行业景气回升双重因素影响，公司业绩有望迎来高增长。长期来看，公司所处橡胶行业增长空间有限，未来3-5 年将面临发展瓶颈，我们看好公司通过转型进行产业升级的前景。中性假设，我们预计2017~19 年EPS 分别为0.65、0.76、0.89 元，维持增持评级。