2016 年年初，首都机场网站曾公告，首都机场国际免税业务代理服务竞争性谈判工作已经正式结束，拟签约北京国际贸易公司作为代理商，公示截止日期为2016 年3 月23 日，此后因多因素影响暂无进一步进展。目前据日上原租约到期已经超过1年的时间，距首都机场相关公告也已接近一年的时间，市场对于相关预期也已消磨至最低点，因此本次首都机场国际区免税业务招标项目招标公告的正式发布，当前时点超出市场预期，将有望对公司股价产生较为明显的催化作用。
    首都机场作为全球客流吞吐量第二大机场（仅次于美国亚特兰大机场），2015 年客流吞吐量达到8993.86 万人次，其中国际客流量为2257.59 万人次，同比增长8.9%。此前上市公司同时公告中免公司将参与投标香港机场免税店，连续竞标全球知名航空港口免税业务，除了对公司盈利带来直接提升外，未来对于提升中免集团免税运营的整体实力和全球品牌形象都有着极为重要的有利影响。 
    1、中免中标预期不低，有望直接受益 
    此前首都机场免税业务一直由日上免税行独家经营。伴随首都机场免税业务公开招标的启动，结合此前《口岸进境免税店管理暂行办法》相关政策规定，经国务院批准具有免税品经营资质，且近3 年有连续经营口岸和市内进出境免税店业绩的企业均可申请。在这种背景下，国内免税运营商包括日上、中免，深免、珠免、中出服、中侨等都有望参与招标， 存在公平竞争的机会。其中，从采购渠道优势和过往机场免税店业务的经营优势来看，中免的竞争优势相对突出，伴随三亚海棠湾国际免税购物中心等大型免税购物中的经营实践（2014.9 至今），公司在免税运营方面的综合实力也今非昔比（中免集团的免税收入已经从2011 年的38.56 亿元增加到2016 年预计87 亿元左右，增长120%+）。因此相较其他竞争方，中免中标概率相对不低。 
    当然，考虑此次招标采取的是将T2 以及T3 航站楼分为两段招标的方式，中免也可能是中标其中标段。但据了解，本次首都机场招投标破除了航站楼排他性经营条款，即中免在即使未中标的航站楼也可以增设提货点（同时也为出境市内免税店的激活提供了基础）。且无论如何，考虑中免此前在首都机场免税店的业务为零，因此即使部分中标，对中免整体渠道议价能力的提升也将构成显著利好。 
    2、如果顺利中标，我们预计有望增厚中国国旅业绩空间6%-23%。 
    参考此前穆迪报告公布的日上免税行12、13 年相关数据，我们预计首都+浦东机场两个免税店的规模与中免目前规模体量大致相当，即90-100 亿元，其中首都机场比浦东机场免税店更低（浦东的国际航线占比更高），我们估算首都机场免税店规模大致为40 亿元左右。 同时，根据本次招标公告，本次项目共分两个标段，第一标段为T2 航站楼国际出境隔离区域及国际入境区，第二标段为T3 航站楼国际出境隔离区域及国际入境区。从面积上看，T2 进出港面积合计35.98 万平方米，T3 进出港面积合计114.0 万平方米，T3 面积为T2 的3 倍，同时T3 航站楼每年接待国际游客占比75%。因此我们合理估算T3 航站楼免税销售规模同样为T2航站楼的3 倍，即T2免税销售规模10 亿元，T3免税销售规模30 亿元。 
    考虑到机场租金的影响（机场免税店租金一般采取固定+分成的模式，海口机场店扣点20%，预计日上在北京、上海机场扣点率也相近），因此机场免税店净利率一般低于市内免税店。综合来看，同时考虑中标对中免整体渠道议价能力的提升，我们预计未来中免的机场免税店净利率大约为10%左右（由于毛利率的提升需要一定的谈判时间，故刚开始1-2 年的净利率可能低于上述假设）。因此，若中免中标T2 航站楼增厚业绩1 亿元，中标T3 航站楼增厚业绩3 亿元，全部中标则增厚4亿元，综合来看，我们预测此次项目中标将为公司较其16 年净利润规模带来约6%-23%的业绩弹性。
    3、一旦北京首都机场中标，后续浦东机场免税店也有望存有类似预期。我们认为，如果公司在本次首都机场免税店公开招标中竞得部分标段，后续浦东机场免税店也有望存有类似预期。参考此前路透社2014 年4 月的特别报道，上海浦东机场免税店租金有望于2018 年到期。考虑到浦东机场免税店依靠强大的出境客流支持，其营收规模预计大于首都机场免税店，因此后续有望带给公司新的成长催化剂。
    外延扩张利好不断，议价能力提升有望显著推高盈利能力今年以来，公司免税业务外延利好不断：
    1、首先，在今年1月26 日，中国国旅公