若能竞标成功，所带来的不仅仅是我们上一篇深度报告中所列明的业绩的直接增厚，其对于公司国际化水平提升、行业影响力和行业话语权的的增强以及采购量的扩大、议价能力的提升均将十分显著。其效应绝不仅仅体现在一家机场店的利润，而将对公司整体免税板块形成提振。
    仅仅是机场招标带来的博弈性机会？我们认为不应忽视公司内生性的业绩改善，及其所构筑的较强安全边际。从16 年十一开始，特别是四季度以来，公司免税的营业数据有所回升，这一方面与海南的整体旅游环境有所回暖有关；另一方面，也不应忽略公司积极调整不同价位的免税商品进货/销售结构以应对行邮税冲击、加强团客合作把控手段等众多积极努力。考虑到16 年4月开始实行的行邮税新政对公司三亚免税店的冲击明显，今年二季度在香港/北京机场招标有望获实质性进展之外，公司业绩在低基数之上恢复性增长的确定性较高，进一步对股价形成利好催化。
    公司是较难得的“行业+个股+主题”机会重合的标的，继续推荐。我们认为公司正迎来重要的发展机遇，行业层面：海南的回暖趋势确立，且随着三亚产品优化及东南亚低价整治，有望不断延续；人民币贬值预期及收紧代购、跨境电商等政策影响之下，国内高端消费整体复苏，海外目的地直接购物及跨境电商购物均有望向机场免税回流。个股层面：香港机场（烟酒标段中免竞争力较强）及北京机场若招标，将成为公司再上一个台阶的重要机遇。主题层面：公司是国企改革的重要范本，国改完成元年又逢新董事会上任，将为公司业务及外延拓展的推进提供重要动力。
    财务预测与投资建议
    我们维持对公司16-18 年的每股预测1.75、2.04、2.37 元，维持公司2016年31 倍PE 的估值水平，维持目标价54.25 元，维持公司买入评级。
    风险提示 海棠湾等免税店发展低于预期；机场招标及国企改革进度不及预期