我们前期三季报点评报告业绩预期为全年营业收入+4.6%，归母净利润+11.1%，业绩超预期。
    业绩超预期主要来自四季度业绩增速进一步提高，2016Q4 营业收入+25.5%，归母净利润+49.7%。四季度至次年一季度是三亚的旅游旺季，我们推测业绩超预期主要来自三亚旅游回暖和三亚免税店客单价提升。自 2016 年下半年开始，三亚过夜游客增速维持在 11%-14%，超过上半年个位数增长，明显上一台阶，显示出旅游回暖迹象；同时，自海南免税政策调整（2016/02：每人每次 8k 额度变化为每人每年 16k 额度）以来，三亚免税店客单价有所提升。
    公司收入和利润的增速提高并非短期现象。2016 年的 4 个季度，公司营业收入增速分别为+4.7%、+0.2%、+7.0%、+25.5%，归母净利润增速分别为+7.9%、+10.8%、+17.2%、+49.7%。两项增速从 16Q2 有加速提高，我们在半年报和三季报点评中均有提示关注业绩增速反转提速。增速提高的原因，我们仍然维持三季报点评报告时判断：“来自国内游欢迎度提高和今年年初国家对于跨境免税电商的政策收紧”，四季度业绩高增长验证了我们前期判断方向正确。
    盈利预测与投资建议：过去四个季度公司业绩增速不断提升，未来考虑到去年上半年三亚旅客数基数较低+国内游趋势性回暖+海南离岛免税放宽至铁路入岛旅客，有望利好 2017H1 三亚旅游数据和三亚免税店业绩。中航信数据和草根调研显示，2017 年春节前出境游出现回暖迹象，趋势企稳后将提高跨境枢纽旅客吞吐量，增加机场和口岸免税店消费人数，利好中免集团在全国机场口岸免税店业绩。预计公司 2017-2018 年 EPS 分别为 2.01 元、2.22 元，当前股价对应 PE 分别为 22 倍、20 倍，处于历史估值区间底部，建议关注，维持“增持”评级。风险提示：三亚旅游春节期间出现不和谐现象影响口碑