公司第三季度利润增速（+17.10%）快于第一季度（+7.9%）和第二季度（+10.76%），源于第三季度收入增速上升（增速提高3.6 个pp.）、毛利率上升（上升0.8 个pp.）、销售费用率下降（下降0.6 个pp.）、管理费用率下降（下降0.1 个pp.）、财务费用率下降（下降0.4 个pp.）。
    公司第三季度业绩增速提高明显，受惠于B2B 海淘免税政策收紧。公司旗下遍及全国机场和口岸的免税店，获得原本通过海淘等渠道但现在受限的免税品消费分流，中免集团利润增速预计明显提升。我们在一季度政策实施时和二季度观察中报增速提升时，预判接下来公司的免税业务利润增速将要逐步提升，三季报的结果符合当初的预期。同时，我们观察到第三季度公司收入增速有明显提升。这是由于今年居民的可选消费被压缩，原本出境游需求转向价格便宜的国内游，助力占公司收入体量比例较大的国内游业务收入增速提升，带动整体收入增速提高。
    盈利预测与投资建议：公司第三季度收入和利润增速环比提高，我们推断来自国内游欢迎度提高和今年年初国家对于跨境免税电商的政策收紧，符合我们持续跟踪的判断。我们预期这两个现象还会持续至少一个会计年度。公司未来大的业绩看点在于北京首都机场免税店招投标，作为唯一的国企免税店公司，存在突出的竞争实力获得招标成果。预计公司2016-2018年EPS 分别为1.80 元、2.01 元、2.23 元，维持“增持”评级。风险提示：三亚免税店受到当地客流增速下滑影响使得业绩增速持续下滑