2016 年，公司实现营业收入1,486.83 亿元，同比增长9.69%，由于2015 年公司确认了部分自建配套物业的销售收入，尤其在2015 年四季度确认较多，若剔除配套物业销售收入影响，2016 年公司营业收入同比增长10.82%，2016 年四季度营业收入同比增长10.40%。公司强化差异化产品运作，加大定制包销产品推广力度，与此同时，线上销售占比提升，使得公司综合毛利率水平同比下降0.10%。
    “改造+调整”，线下零售业务回归正轨。可比店面单季度实现收入同比增加 4.29%，全年来看，虽然公司可比店面销售收入较去年同比仍下降1.32%，但连锁店坪效同比提升19.49%，店面经营质量已有较大的改善。
    报告期内公司改造云店99 家，云店规模已达到141 家，有效提升了线下渠道的经营质量；新开常规店54 家，苏宁红孩子店19 家、苏宁超市店1家。公司持续强化互联网+云店模式，继续调整关闭常规店，红孩子店、超市店的运营模式也在不断摸索完善，并加快调整优化。报告期内，公司合计置换/关闭各类店面195 家，拥有各类店面1,510 家，其中云店141 家、苏宁易购常规店1,303 家（旗舰店242 家、中心店389 家、社区店672 家）、县镇店34 家、苏宁红孩子店26 家、苏宁超市店6 家。
    服务站逐步发力。截至2016 年底，苏宁易购服务站直营店1,902 家，苏宁易购授权服务网点1,927 家。苏宁易购服务站是公司在三四级市场实践O2O 零售模式的平台，经营效益逐步显现，2015 年开设的苏宁易购服务站直营店在2016 年单店年销售额较2015 年同比提升17.25%，占比81.06%的苏宁易购服务站直营店在2016 年12 月实现了单月盈利。
    线上业务同比增长60.14%，符合预期。2016 年，公司线上业务实现自营商品销售收入618.70 亿元（含税），开放平台实现商品交易规模为186.40亿元（含税），公司线上平台实体商品交易总规模为805.10 亿元（含税），同比增长60.14%、公司自营与平台商品SKU 数量超过4,400 万。
    围绕零售主业，背靠阿里，“物流+金融”持续发力，服务型收入放量增长。
    收购天天快递是阿里继续布局菜鸟网络物流战略的重要一步，重资产的角色交给苏宁云商，轻资产由菜鸟网络分配，形成线上线下智能化物流生态体系。从业务订单量来看，预计2017 年“苏宁+天天快递”的苏宁系可以实现订单量23 亿单。而作为阿里系布局线下的重要战略，苏宁收购天天快递将与菜鸟网络形成“天网+地网”的物流生态圈，规模提升后将显著提升苏宁系物流盈利能力以及资产利用效率。报告期末苏宁银行获批筹建，苏宁金融生态布局也将更为完善，发展步入快车道，2016 年苏宁金融业务（支付业务、供应链金融等业务）总体交易规模同比增长157.21%。
    投资建议：“零售+物流+金融”估值有望达1825.5 亿元，维持目标价19.61元，“买入”评级。预测苏宁云商2016-2018 年实现营业收入1477.98、1853.14、2260.60 亿元，归属于母公司净利润为7.87、5.78、7.06 亿元。综合来看，“零售+物流+金融”估值达1825.5 亿元，维持目标价19.61 元，“买入”评级。
    风险提示：线上线下融合不及预期；与阿里合作不顺畅全面对接；