Q4 单季归母净利润3.67 亿元，同比增长151.37%，大幅超出16 年前三季度总和。公司Q4 业绩高增长一方面由于小间距LED 供应链紧张情况缓解，全年订单达到18.2 亿元，同比增长57%。另一方面受益于照明工程业务的加速启动，照明业务实现营业收入8.43 亿元，同比增长105%。
    赋文化于照明，公司将从三方面诠释“幸福城市”定义
    “幸福城市”是利亚德创造性提出的概念，是在城市这一地理范畴上，从经济、文化、社会建设方面践行“美丽中国”的有效方式，幸福城市项目在自然禀赋的差异性推高工程难度的壁垒上，从三方面定义幸福城市：一、通过亮化改造美化外观；二、基于自然禀赋增设、改善景点风光；三、结合当地文化特色，借助AR/VR、全息显示等技术打造边际成本低、重复性强的演艺4.0 内容。由此可见，“幸福城市”绝非简单的亮化改造，而是基于公司长期在文化、设计方面的布局、沉淀，竞争优势突出，可模仿性差。
    照明工程行业恰逢良辰，美其容彰其文志在四方
    根据近期调研反馈，国内照明工程厂商的订单、回款情况良好，客户重心正在由商业地产向政府转移，甚至因为团队规模原因，出现拒接小规模订单的情况。我们认为政府推动幸福城市项目的原因有两方面：动力方面，政府可通过美其容、彰其文拉动旅游经济增长；全国范围内电力供应过剩为城市发展夜游经济创造契机。能力方面，政府16 年的土地出让金收入大幅增加、专项债规模扩大，我们认为行业和公司正进入全新的发展态势。
    OptiTrack 在动作捕捉方面再获突破，VR 公园有望在国内开花结果近日，公司收购的NATURALPOINT 旗下的OptiTrack 将针对 VR 主题公园应用，推出主动VR 追踪方案，实现实时的标记点识别和位置追踪，相比之前的被动方案成本下降40%。考虑到中国市场对于VR/AR 等新兴技术的热情，未来NP 公司通过将北美市场较成熟的商业模式，比如VR 主题公园在中国复制，有望进一步丰富幸福城市内涵，拓展公司的增长点。
    照明工程行业“大市场小竞争”看好龙头，维持买入评级
    照明工程行业内兼具施工、设计两项最高资质的厂商并不多，公司在政府招投标过程中的竞争优势明显。此前公司所部分承接的G20 照明工程项目的示范效应正在逐步显现。我们看好公司小间距LED 业务高成长的确定性、幸福城市项目在全国范围推广的可能性。维持17、18 年11.63、18.49亿元的归母净利润预测，目标价39.21-44.81 元，维持买入评级！风险提示：幸福城市项目落地慢于预期，小间距LED 渗透速度不达预期。