我们认为，随着白酒行业的继续复苏，汾酒的品牌力会拉动公司业绩增长。
    “壮腰行动”将提高吨酒毛利，中高端产品有望发力
    2017 年公司要通过“壮腰行动”，即着力打造200-300 元价格带的腰部产品来弥补这个价格带产品的空白，提升公司整体的竞争力。同时，公司中高端酒有望延续提价趋势，成为17 年业绩的重要贡献。
    营销模式创新，17年有望继续发力
    省内市场2016 年保持较高的增长速度，今年对省内经销商进行体制改革，做了经销商区域分割，有效的防止了串货现象的发生。2017 年省内市场作为优势市场，经济也在逐渐恢复，有望继续发力。
    在省外市场，去年公司做了经销商营销模式的创新，河北省引进战略经销商，共同运营河北市场；河南省采取事业部下放的方式，来激发基层员工的积极性。这一改革给河北和河南两个区域的销售带来很大的提升，使得河南成为省外增长最快的省份。
    盈利预测与投资建议
    我们预测2016 年公司实现归母净利润5.85 亿元，每股收益0.68 元，对应PE 39.9倍；2017 年实现归母净利润6.32 亿元，每股收益0.73 元，对应PE 36.9 倍；2018年实现归母净利润7.34 亿元，每股收益0.85 元，对应PE 31.8 倍。按照2018 年每股净利润计算，我们给予45 倍PE，对应股价38 元，给予强烈推荐评级。
    风险提示
    销售不能达到预期目标；食品安全风险；白酒板块整体估值回撤风险。