1）受益于山西省内煤炭经济回暖，2016 年金奖20 及普通汾酒增长良好，预计增速20%左右；渠道调研省外周边市场青花20 增长良好，但因省内青花15 与25 尚处推广初期，高基数下预计青花整体个位数增长，综合看全年整体收入约增5%-10%。2）河南已超越北京成为最大省外市场，预计2016 年收入超3 亿元、增20%以上，主因玻汾导入基础良好、厂商协销及全控价模式推进顺利；内蒙、天津、山东、河北等地亦拓张良好，预计2017 年起周边市场将陆续复制河南模式，叠加全国化中高品牌宣传配合，未来三年收入内生增速有望达15%以上。
    加大费用投放以支撑品牌建设，预计十三五期间销售费用率仍将高企。2016H2 起公司已开始加大央视等广宣费用投放，预计十三五期间公司将坚定把中高端及省外扩张作为战略主基调，销售费用率仍将高企；考虑青花推广、产品结构优化，净利率有望平稳略升。
    期待公司有效推进国企改革，激发增长潜力。据新华网，山西已着手对深化国改展开调研，2017H1 有望出台实施方案并全面铺开。我们认为，公司作为省国资委下为数不多的非能源类企业，大概率将被列入国改首批名单，可能方向包括引入战投、推行激励、资源整合等。
    核心风险：高端酒批价下行风险，行业竞争加剧风险。