16 年受到华东和华中大范围水灾影响，导致了旺季饲料的销售受到影响，预计饲料销量影响估算在 35万吨左右，其中水产料的影响有 15 万吨左右，畜禽料销量影响有 20 万吨左右。四季度水产料销售暂停，因此分季度来看，通常四季度业绩多为持平。
    全年饲料仍保持快速增长，预计 17 年增速提升。我们预计，16年全年饲料销量总体增长 16%左右，其中，畜禽料保持较快增长，海外市场布局成果在巩固，东南亚饲料销量 16 年预计达到20 万吨左右。公司全年饲料销量预计在 730~740 万吨。
    调整快速，17 年饲料是恢复之年。过去几年公司侧重发力禽料，禽料全国占比从 10 年的 1.4%增长到 15 年的 4.9%。公司应对原料成本的波动，能及时调整其配方和产品结构。17 年将是饲料业务恢复之年，尤其水产饲料，17 年水产料将会形成销量提升和结构调整的良好趋势。
    生猪业务蓄势待发。16 年生猪业务由于扩张带来管理成本的上升，导致生猪业务没有达到预期，调整后公司放慢生猪扩张步伐，更注重现有猪场的管理。生猪业务以“公司+农户”为主，公司提供仔猪和饲料，农户以千头育肥猪的家庭农场为主。公司 17 年初以来已在广西和贵州两地各布局 50 万头猪苗场，奠定以后扩张基础。我们预计 17~18 年生猪出栏量将分别达到 60万头、100 万头。
    风险提示
    环保压力若进一步加大将持续影响生猪存栏量回升；极端天气变化不利于饲料的销售；