点评 ：
    “资产证券化+PPP”有效降低融资成本，盘活项目存量资产。PPP 项目资产证券化是为解决摆在私人企业面前的 PPP 模式前期投入多、回收期长等现实问题。作为行业龙头，华夏幸福走在了 PPP 资产证券化的前列，本次拟发行的共计不超过 100 亿元资产证券化项目能够帮助公司降低企业融资成本、盘活存量资产、提高资金周转效率。在此之前，华夏幸福产业新城 PPP 模式就得到财政部等 20 个部委的认可。而当下在房地产融资环境收紧的形势下，“资产证券化+PPP”模式为企业融资开辟了新的道路，预计此单 PPP 资产证券化只是开始，未来华夏幸福将在其他园区内高效复制这一模式。
    产业新城业务增长强劲，基础资产现金流稳定充足。华夏幸福的产业新城模式在行业内占领先地位，2016 年园区结算收入约 177.59 亿，同比大增81.7%。此次 PPP 资产证券化的基础资产固安工业区是成熟产业新城，位于“京津冀”重点发展区域，系 2006 年经河北省政府批准的省级开发区。
    固安工业区大力发展“一高一新”产业，重点发展航天、生物医药、电子商务等九大产业集群。工业区内拥有六大特色产业园，2015 年新增招商签约企业 74 家，新增签约投资额 138.89 亿元。此次资产证券化发行主体“三浦威特”主要进行固安地区产业新城项目开发，2016 年上半年实现营业收入 28.65 亿元；净利润 20.08 亿元，同比增长 30.53%。
    PPP 模式持续助力公司发展。公司围绕国家三大战略，持续深耕京津冀，同时积极开拓长江经济带、布局“一带一路”、珠三角等热点区域。目前产业新城已战略布局 50 多座，委托总面积超过 4000 平方公里。本次在南京江宁区签署的 PPP 项目，延续了华夏幸福推出的“综合开发 PPP 模式”，旨在导入一个能适配于当地产业转型升级的完善产业新城生态。
    投资建议：华夏幸福的核心能力在于产业新城的运作，并通过地产销售变现。
    继深耕京津冀城市群后，园区正开启全面环绕国内外一线城市的卫星城布局，产业新城和平台发展模式实现重大突破。我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 2.44 元、3.30 元和 4.05 元，对应 PE 分别为 10.5、7.8 和 6.4 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：货币政策收紧，地产销售增速不及预期。