点评： 销售规模突破1200亿元，保持高速增长。华夏幸福全年实现销售额1203.25亿元，同比增长66.43%；签约销售面积952.56万平米，同比增长23.56%。其中城市地产和园区配套住宅共实现签约销售金额1005.49亿元，同比增长63.2%，公司地产开发业务销售规模首次突破千亿大关。公司超额完成全年870亿元销售金额目标，增速显著高于行业平均水平。
    销售结构不断优化，成功实现异地复制。2016年公司在香河、永清、嘉善、霸州、怀来等第二梯队园区销售占比超过30%，异地复制非常成功。其中嘉善园区、香河园区、永清园区和霸州园区分别实现销售面积52.72、73.82、103.70、48.88万平方米，分别占公司总销售面积6%、8%、11%和5%，成为环北京区域继固安、大厂之后的重要销售贡献点。公司模式领先，异地开拓和复制能力极强，第二梯队的园区成长迅速，将为公司未来业绩增长提供充分保障。
    产业新城业务增长强劲。2016年华夏幸福实现园区结算收入约177.59亿，同比大增81.7%，进一步显示产业新城模式的强劲动力。公司产业新城模式领先，卡位精准。公司围绕国家三大战略，持续深耕京津冀，同时积极开拓长江经济带、布局"一带一路"、珠三角等热点区域。目前产业新城已战略布局50多座，委托总面积超过4000平方公里。
    PPP模式助力公司发展。继固安PPP示范项目后，公司"河北省廊坊市固安县固安高新区综合开发PPP项目"及"南京市溧水区产业新城项目"双双入选第三批PPP示范项目，同时还取得了南浔区产业新城、邯郸丛台产业新城、武陟综合产业园等近10个PPP项目。华夏幸福和地方政府的PPP合作与单体PPP项目不同，而是一种"综合开发PPP"模式，最终公司要导入的是一个能适配于当地产业转型升级的完善的产业新城生态。
    投资建议：华夏幸福的核心能力在于产业新城的运作，并通过地产销售变现。继深耕京津冀城市群后，园区正开启全面环绕国内外一线城市的卫星城布局，产业新城和平台发展模式实现重大突破。我们上调公司2016-2018年EPS分别至2.44元、3.30元和4.05元，对应PE分别为9.9、7.3和6.0倍，维持"买入"评级。
    风险提示：货币政策大幅收紧；地产销售增速不及预期。