同时此次合作，三家合资公司依业务性质不同，双方持股比重各有高低，利益深度绑定。
    向陶瓷外观件原料供应商转型，有望快速放量：公司转变思路，发挥前道制程强项，从陶瓷外观件成品制造向毛坯销售转型。我们认为该方式有望做大产业链，吸引手机厂商采用陶瓷外观件。中性假设下，2016-2018 年，陶瓷外观件的营收分别为 1 亿元、8.6 亿元、18.3 亿元。乐观假设下，2016-2018 年，陶瓷外观件的意思分别为 1 亿元、15 亿元、28.4 亿元。
    陶瓷外观件带来业绩弹性，给予“增持”评级：光纤陶瓷插芯及套筒业务因降价影响，我们预计 2017 年将出现下滑，2018 年回升。燃料电池隔膜板业务因客户订单翻倍增长，公司将明显受益。陶瓷封装基座预计保持30%左右的增速。陶瓷外观件业务，在公司转变思路侧重原料供应后，有望快速推进。三环集团基本面非常扎实，竞争力十分突出。在陶瓷外观件中性假设下，预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.63、0.77、1.04 元，对应 PE 27X、22X、17X。我们认为三环集团于光纤陶瓷器件领域具绝对领先优势，陶瓷外观件为未来有望超预期的区块，维持“增持”投资评级。
    风险提示：光通信建设趋缓、行业竞争加剧、新品推出低于预期。