毛利率高达50%，远超国内竞争对手。产量占全球总产量达50%，是泰科、安费诺、HUBER、RADIALL等世界知名光纤连接器企业的核心供应商。 
    陶瓷插芯及套筒是公司主打产品，营业收入占比超60%。未来数年，国内4G+及宽带建设持续高投入、数据中心快速发展均会带来光纤连接器行业较高速发展，间接带动陶瓷插芯及套筒需求，我们预计公司该业务将保持较高速增长。 
    受益产业转移，陶瓷封装基座及陶瓷基片持续超负荷生产，募投项目产能释放将显著增厚利润  
    目前陶瓷封装基座和陶瓷基片主要是京瓷等日本企业生产，三环集团实现技术突破切入该高壁垒领域，目前市场份额位列第三。受产能限制，2015年公司产能利用率持续达150%，生产能力远不能满足市场需求。结合募投项目将在2017年开始投产，以及公司目前10%左右的市场份额和领先的生产水平，在产业转移的背景下，我们预计公司陶瓷封装基座及陶瓷基片市场份额将显著扩大，显著增厚公司利润。 
    推出核心重磅产品手机陶瓷后盖，从跟随行业到引领行业转变  
    近年来公司持续开发新产品，重点产品如手机陶瓷后盖、指纹识别微晶锆片、智能穿戴陶瓷外观件等，其中手机陶瓷后盖是核心重磅产品，电池屏蔽小、耐磨耐腐蚀、质感好等优异特征是高速通讯尤其是5G通讯的最佳选择，具备中期超百亿、长期数百亿的市场规模，也标志着公司从跟随行业生产陶瓷器件到引领行业转变。 
    投资建议  
    我们预计三环集团2016-18年营业收入分别为29.35亿元、35.68亿元、45.09亿元。归属于上市公司股东的净利润8.74亿元、10.01亿元、12.20亿元。对应2016-18年PE分别为31.2、25.6、20.2倍。首次覆盖，给予"买入"评级。 
    风险提示  
    1）手机陶瓷后盖推出进度不及预期。