在此次合作中，三环集团拟出资31.27亿元，占36%左右，其中首期资金大约为4.7-6.3亿元，占总出资额15%-20%。三家合资公司的投资总额分别为51亿、22亿及14亿元，其中三环的股权比例分别为25%、46%及60%。我们认为，此次陶瓷外观件上下游的合作充分体现了双方对于行业未来发展的信心，庞大的投资数额与雄厚的实力将推动陶瓷外观件迎来高速发展期。
    产能得到快速扩张，优势互补后渗透率将逐步提升。三环集团拥有优秀的氧化锆粉体制备与陶瓷毛坯烧结能力，配合长盈精密行业领先的后段加工能力，两家公司优势互补，将快速提升产能、良率及生产加工效率，进而进一步提高产品质量，降低生产成本。根据首期投资金额占比，我们预计首期投入产能将达到2000万件/年，若实现满产销售，合计形成20-40亿收入规模。借助于两家公司长期以来优异的客户资源积累，陶瓷外观件在消费电子产品中的渗透率将快速得到提升。
    一季度插芯降价影响有限，市场份额稳步提升。2016年公司成功突破插芯生产工艺，有效降低制造成本。同时市场中中小竞争对手层出不穷，为了稳固龙头地位并持续提升市场份额，在毛利率不受影响的前提下，公司主动采取降价措施，效果十分显著，目前市占率预计已提升至60%以上。我们认为目前的插芯价格足以淘汰绝大部分山寨厂商，2017年继续降价概率较小，在插芯需求与公司新品不断高速增长的情况下，降价影响十分有限。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.64、0.93、1.15（原预测0.63、0.87、1.08）元，短期参考电子陶瓷材料以及陶瓷外观件可比公司平均估值水平，即17 年27倍PE，给予目标价25.11元，维持买入评级。
    风险提示
    行业和实体经济下行导致的系统性风险。
    研发成本过高，而产品工艺达不到要求，新产品用户体验不佳。