从金属结构件的角度，即便是之后采用玻璃背板，依然不会影响金属结构件的增长预期，不采用金属机壳的形式，由于元器件需要承载，以及产品升级的大趋势，采用金属中框是确定方向。金属机壳和金属中框加工所采用原材料成本相同，而金属中框因需要承载元件的原因，加工会有更多复杂的工艺，甚至会提升加工时间，价格将有所提升，此外，目前的主流金属材料是铝，如果未来高端机型采用铝合金甚至强度更高的金属，进一步提升金属结构件的价格。综上，即便采用玻璃背板，依然不会改变金属结构件的发展趋势，公司目前自由及外协有近1 万台CNC 产能，平均良率保持在业内顶尖水平，同时有非常优质的客户群体（oppo\vivo 占比过半，小米、华为均为大客户），预计2016 年的金属结构件业务依然能保持40%左右的增长。
    2.控股广东方振，防水部件拓展新天地。
    公司认为从防水防尘是移动终端一个重要的发展趋势，苹果在9 月份发布的新机型验证并且提升了防水部件加速渗透的预期，因此，广东方振的估值水平也在短时间内有了大幅度的提升。广东方振承诺2017~2019 年扣非净利润分别不低于7500、11000、16000 万元，相较于前次参股时大幅提升。（广东方振在 2016 年 8 月承诺 2016 ～ 2018 年业绩不低于3000 万、4000 万、 6000 万）广东方振是iphone7 防水硅胶部件的主要供应商之一，目前正在积极拓展产能，17 年苹果和非苹果厂商防水部件的渗透率都会有极大的提升，公司将深度受益，绩超预期是大概率事件。除了在移动终端领域有广阔的应用空间之外，未来在新能源汽车领域都对于防水有较高的需求，公司的防水部件业务大有可为。
    3.调研结论及投资建议：
    公司是行业内金属结构件加工龙头，自身产能充沛，有优质的客户资源，金属结构件的使用是手机发展的确定方向，玻璃背板的使用不改增长逻辑。
    防水防尘是另一个重要的发展趋势，苹果的首次采用对于防水防尘功能的加速渗透有重要影响，公司通过控股广东方振，提前布局，未来盈利空间值得期待。预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.74、1.08 和1.37 元，当前股价对应的PE分别为35X、24X 和19X。考虑到空司未来金属结构件防水部件业务的高成长，以及在智能制造、新能源汽车领域的广阔发展空间，我们给予公司17 年32-35 倍PE，目标价格34.56-37.8 元，首次覆盖，强烈推荐评级。
    4.风险提示：
    金属结构件渗透率不及预期，主要客户智能手机出货不及预期，新技术良率爬升不及预期，防水部件渗透不及预期。