分季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4 单季新签合同分别同比增长 15.5%、20.7%、32.4%、37.7%，逐季递增，主要受益于基建稳增长及 PPP 项目加快落地。
    分版块来看工程承包合同同比增长 31.2%，其中铁路/公路/其他同比增长-11.5%/42.7%/64.2%。公路和其他（主要是市政、轨交等）为订单增长的主要驱动因素。截至 2016 年 9  月底在执行未完工订单为 18458  亿元，是2015  年收入的 3 倍，保障未来持续稳健增长。
    PPP 项目加速落地，央企基建龙头显著受益。年前发改委与证监会合推 PPP 资产证券化，2017 年 PPP 政策仍有望超预期。预计 2017 年 PPP 项目签约达 2.5-3 万亿元，已签约项目将迎来施工高峰。2016 年公告新签PPP 订单累计超 2000 亿元，在建筑央企中保持领先地位，凭借央企雄厚实力，后续有望不断斩获 PPP 大单，从而优化整体业务结构。PPP 项目施工毛利率显著高于纯施工项目，有望提升盈利能力，促业绩加速。
    一带一路战略预期不断增强，公司海外业务具备高成长潜力。十六届三中全会确立“新核心”，一带一路战略信心显著增强。五月将召开一带一路国际合作峰会，战略推进力度有望进一步增强。公司在手海外订单 3745亿，占未完成合同总量的 20%，是 2015 年海外收入的 13 倍，海外业务具备高成长潜力。
    公司估值显著低于同业可比公司，估值洼地有望逐步修复。公司当前估值不仅显著低于同业可比公司中国中铁，也低于其他建筑央企 PE 平均 14 倍的水平。从历史估值来看，2010-2014 年，中国铁建与中国中铁的市盈率比值平均约为 1；而 2015 年至今两公司市盈率比值平均仅有 0.7，偏离历史均值较远。两公司同为央企背景，业务结构相似，收入利润体量相当，盈利能力与成长性也无显著差异，而当前中国中铁 2017 年 PE 为13 倍，中国铁建仅有 10 倍，两者之间的估值差有望逐步修复。
    投资建议：我们预测公司 2016-2018  年 EPS  分别为 1.07/1.19/1.30 元，当前股价对应 PE  为 11/10/9  倍，给予目标价 17.85 元（对应 2017 年 15 倍 PE），买入评级。
    风险提示：海外经营风险、铁路投资下滑风险、PPP 项目进度不达预期风险。