作为央企，中国铁建在承接订单、资金实力等方面具有天然优势，随着PPP项目落地持续增长，PPP业务迎来机遇，根据公告，2016年公司承接PPP项目15个，业务涉及铁路城轨、高速公路、河道机场等领域，订单总额高达1556.46亿元。2017/1/9，PPP项目资产证券化座谈会召开，推动传统基础设施PPP项目进行证券化融资，资产证券化能为PPP项目提供退出管道，鼓励、吸引社会资本进一步参与PPP专案，同时拓宽后续融资管道，对于持续推进PPP项目意义较大。
    中国铁建在“一带一路”的政策下加快拓展海外市场，可以看到公司最近几年的海外收入增速明显快于国内，同时也推动了毛利率的稳步增长。铁建在2016年前3季度累计新签海外合同446亿元，虽然较去年同期出现了28%的下滑，不过由于在前两年公司积累了大量的海外订单，2016H1公司完成海外业务收入146.44亿元，而截至2016/6/30公司在手海外订单仍有多达3629.48亿元，是海外收入的25倍，因此我们预计未来铁建海外业务收入仍能保持较快增速。
    中国铁建是我国最大的工程承包商之一，工程承包业务占总收入比例接近9成，其中约8成来自铁路、公路、水路工程，因此，国家交通固定资产投资额是保证公司国内业务订单量的基石。2016年全国完成铁路固定资产投资额8015亿元，同比小幅减少2.7%；公路水路方面，2017年计划完成公路水路固定资产投资额1.8万亿元，不过根据以往经验估计会超额完成目标。我们预计未来我国交通固定资产投资总额将保持平稳，因此PPP项目和海外业务的拓展成为公司未来业绩增长的关键。
    铁建2016年前3季度实现营业收入4238.85亿元，同比增长2.62%，其中境外业务收入YOY高达19.51%，而境内收入增速几乎为零。剔除营改增影响的同口径毛利率同比增长0.33个百分点。实现归母净利润91.23亿元，同比增长12.43%。分季度看，第3季度公司营收YOY+4.66%；归母净利润YOY+18.59%。业绩增长的主要原因是前两年订单增长较快，传导至今年推动收入上升。而2016年铁建订单增长进一步提速，公司2016前3季度累计新签合同6790.33亿元，同比增长22.04%，截止2016/9/30在手订单18458.38亿元，同比增长7.29%。
    预计中国铁建2016、2017和2018年分别实现净利润142.22亿元（YoY+12.47%,EPS为1.047元）、158.11亿元（YoY+11.17%,EPS为1.164元）和173.35亿元（YoY+9.64%,EPS为1.277元）；当前A股股价对应P/E为11倍、10倍和9倍，当前H股股价对应P/E为9倍、8倍和7倍，公司估值较低，属于国企混改、一带一路、PPP资产证券化等题材热点股，在资产荒的背景下是不错的标的，给予买入的投资建议。
    风险提示：交通投资大幅下滑，PPP项目经营风险，海外项目工程风险。