分季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4 单季新签合同分别同比增长15.5%、20.7%、32.4%、37.7%，逐季递增，主要受益于基建稳增长及PPP 项目加快落地。分版块来看工程承包合同同比增长31.2%，其中铁路/公路/其他同比增长-11.5%/42.7%/64.2%。公路和其他（主要是市政、轨交等）为订单增长的主要驱动因素。非工程承包板块中勘察设计/工业制造/房地产/物流与物资贸易/其他分别增长10.3%/21.5%/35.1%/-12.8%/435.5%。截至2016 年9 月底在执行未完工订单为18458 亿元，是2015 年收入的3 倍，保障未来持续稳健增长。
    一带一路叠加国内基建PPP，央企基建龙头显著受益。当前一带一路战略预期显著提升，叠加国内基建PPP 发力，行业整体有望保持向好趋势，作为央企基建龙头公司有望显著受益。截止至目前公告新签PPP订单累计超2000 亿元，在建筑央企中保持领先地位，凭借央企雄厚实力，后续有望不断斩获PPP 订单，从而优化整体业务结构，提升盈利能力。公司在手海外订单3745 亿，占未完成合同总量的20%，是2015年海外收入的13 倍，海外业务具备高成长潜力。
    公司估值显著低于同业可比公司，估值洼地有望逐步修复。公司目前估值不仅低于可比同业公司中国中铁，也低于其他建筑央企PE 平均14 倍的水平。从历史估值来看，2010-2014 年，中国铁建与中国中铁的市盈率比值平均约为1；而2015 年至今两公司市盈率比值平均仅有0.7，偏离历史均值较远。两公司同为央企背景，业务结构相似，收入利润体量相当，盈利能力与成长性也无显著差异，而当前中国中铁2017 年PE 为13 倍，中国铁建仅有10 倍，两者之间的估值差有望逐步修复。
    投资建议：我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为1.06/1.19/1.30 元，当前股价对应PE 为11/10/9 倍，给予目标价15.6（对应2017 年13 倍PE），买入评级。
    风险提示：宏观经济下行风险，海外经营风险。