订单仍在加速，融资助力业绩弹性
    公司2016 中标合同约230 亿，2017 年1 月中标28 亿的合同，大幅高于以往情况（2016年同期中标1.8 亿）； 2017 年预计上半年跟踪项目达到200 亿，2017 年全年中标额有望达到200-300 亿，内生增长保障充足。近期公司先后公告为新疆沙湾、湖南益阳、陕西西安、河北秦皇岛、内蒙古等地分公司提供担保，相关PPP 项目已经开工建设，后续加速落地。
    公司核心污水处理整体解决方案及工程建造均为轻资产业务， 2016 年3 季度末公司负债率为32.7%。公司负债率提升至70%的假设下，公司借款上限在275 亿元，为2015 年收入的5.3 倍，按照70%贷款比例，可撬动393 亿PPP 项目，未来几年业绩较高增速可期外延拓宽产业链打开成长空间
    公司外延拓宽产业链，有望开拓一路一带海外市场，PPP 项目逐步投运水务运营资产占比会提升；2C 端家用净水器重点拓展，央视广告打造品牌认知度，海外寻求高端品牌合作；2B 端参股工业气体服务商盈德气体，积极寻求能源工业领域大气及水环保业务布局。
    风险提示
    对政府财政支出依赖较大、应收账款回收风险、订单获取以及执行进度低于预期等。
    维持“买入”评级
    考虑到2016 年个别单体较大项目结算进度或迟于预期，下调公司2016~2018 年盈利预测为0.60/0.81/1.07（原为0.65/0.93/1.24），目前股价对应pe 分别为25/19/14 倍，当前peg0.76 倍，已处低估状态；监管趋严下，水环境市场订单仍在加速释放，我们看好公司作为行业龙头的发展；按照peg=1 进行估值，对应目标价20.2 元，维持“买入”评级。