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    依托广西地方融资平台，开启多元化合作模式
    广西投资集团成立于1988 年，是广西壮族自治区重要的投融资主体和国有资产经营实体，广西资产总量最大的地方国企。集团注册资本47.54 亿元，2015 年实现营业收入844.78亿元，利润50.6 亿元。拥有参控股企业140 家，员工22000 多人，拥有双AAA 信用评级。
    集团连续9 年入围中国企业500 强，2016 年排名中国企业500 强第166 位。截至2016 年11 月，集团资产总额超2,492 亿元，营业收入超1,000 亿元，成为广西首家营业收入千亿元企业。
    广西投资集团旗下拥有能源、铝业、金融、医疗健康、文化旅游及国际业务六大板块，其中能源是集团的基础产业。集团以电力起家，参与投资建设的电力项目总装机容量为2621万千瓦，权益装机容量为1048.9 万千瓦，参控股企业电力装机占全区1/3，是广西最大的地方发电企业。此次成立合资公司，主要是依托广西投资集团在省内资产和资源优势，共同发展环保产业，碧水源将重点参与能源、基础设施中水环境治理相关业务，菲达环保将重点参与大气治理环节，此次投资是公司与菲达环保、方元电力等在含大气污染治理、水污染治理、垃圾污染治理、土壤治理等多环保领域内的一次全方位的合作，也是从双边合资公司模式到多元化合资公司模式的开端，彰显了公司灵活务实的经营思路和理念。
    国开金融战略协议助力PPP，并购盈德有望解决外延思路明确
    公司之前与国开金融有限责任公司签订《战略合作框架协议》，在双方探索合作新模式的同时，在合适时机，可由双方联合，引进多家合作机构发起设立环保产业并购基金，对已投PPP 项目和产业链上优质投资机会进行投资并购。碧水源积极向国开金融推荐、提供生态环保产业领域的投资机会，同等条件下优先选择国开金融进行投资合作，后续国开金融有望为公司获取PPP 项目持续助力。
    公司子公司盈德气体（2168.HK）公告已经通过内保外贷方式，偿还清1 月初到期的8.2亿港币国开行贷款，同时公告Bubbly Brooke Holdings，Baslow Technology Limited 均未登记为本公司股本股份持有人，召开特别股东大会提议无效。同时公告开曼法院指令，拟定2017 年1 月10 日召开董事会，确认2016 年11 月初董事会改组议案及12 月配售方案的效力。我们认为盈德气体后续事件有望接近尾声，负面影响有望逐步消除，后续碧水源外延并购战略方向不会改变。
    风险提示
    对政府财政支出依赖较大、应收账款回收风险、订单获取以及执行进度低于预期等。
    维持“买入”评级
    维持2016~2018 年盈利预测0.65/0.93/1.24 元不变，目前股价对应P/E 为26/18/14 倍。PPP 趋势&“河长制”下水污染治理加速、提标改造&黑臭水体治理需求持续释放背景下，公司凭借突出竞争优势（技术、资金、模式、经验等）有望实现业绩持续高增，后续并购外延及国际业务将逐步接力值得期待，结合行业估值水平，给予2017 年25 倍P/E，目标价23.3 元，维持“买入”评级。