百货零售业绩或将反转，预计17-18 年贡献净利润1 亿、1.5 亿百货零售业务方面，公司福州东街口主力店因地铁修建带来的负面影响将在17 年逐步消除，加上改扩建转型购物中心模式，零售业务业绩将大幅回升，预计17-18 年将分别贡献约1 亿、1.5 亿的净利润。
    转型物流地产取得积极进展，轻资产的快速扩张值得期待公司自16 年转型物流地产以来，已经落地5 个项目，项目建面合计70万方，团队的持续拿地能力得到验证。此外，前期定增过会为加杠杆提供空间，加上采用产业基金合作投资模式扩大融资渠道，将有效解决转型物流地产过程的前端资金问题，同时考虑到公司后端采用基金持有管理的模式，公司物流地产有望实现轻资产的快速扩张。
    预计16-18 年EPS 分别为0.11/0.41/0.96 元，维持“买入”评级分业务看，我们认为未来公司原有业务（百货零售+商业地产）将对公司业绩形成支撑。而物流地产方面，公司项目选址布局较优，下游需求旺盛对租金形成支撑，加上团队较佳的管控能力，项目投资回报率较高，对项目退出的净利润形成支撑。假设18 年按照5.5%的退出资本化率退出30 万方的物流地产项目，预计将贡献归属净利润约4.6 亿。综合来看，我们预计公司16-18年EPS0.11/0.41/0.96 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    公司物流地产项目获取不及预期；项目招商存在不确定性；团队的运营管控能力有待进一步验证；公司物流地产项目后端退出存在不确定性。