新增产能最早在 2018 年下半年投产，1 年内纸价已无大幅下跌可能：2016年投产产能包括晨鸣纸业 120 万吨以及斯道拉恩索 45 万吨产能，据我们了解，未来最新的投产产能是博汇纸业在 2018 年下半年投产的 75 万吨产能（不排除在 2019 年投产），这意味着未来至少 1 年多的时间内行业供需结构仍将保持良好状态，这也意味着在未来 1 年多的时间纸价不可能在目前价位大幅下跌。
    纸价进入上涨周期，业绩弹性有望超预期：目前博汇净利率在 2%左右，这意味着未来纸价上涨对于业绩上涨的巨大弹性（目前纸价 6000 元/吨，单吨净利 400 元/吨，如果纸价上涨 10%至 6600 元/吨，不考虑成本因素，单吨净利将上升至 1000 元/吨），需要指出的是随着 2016 年白卡纸价稳步上涨，公司业绩已出现明显增长趋势。
    维持“增持”评级：考虑到白卡纸行业供需结构改善对于行业影响的影响，以及博汇之前较低的净利率水平，我们判断公司将迎来 2-3 年的盈利向上期，我们预计 2017-2019 年净利润 7 亿元、1 0 亿元，分别对应 PES 0.52元、0.75 元，分别对应 PE 8 倍、6 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：1、纸价涨幅低于预期 2、木浆价格大幅上涨