投资要点：
    公司现金价值远大于市值，首次覆盖目标价10.07 元，增持。公司目前市值仅相当于8 年经营净现金流，而公司煤矿尚可采31 年。现金价值远大于市值。预计2016-18 年EPS 分别为0.37/0.43/0.45 元，首次覆盖给予目标价10.07 元，增持评级。
    公司历史财务表现稳健，供给侧改革新政或更提高财务的可预测性。
    公司煤炭/火电毛利占比约为2/1，煤炭业务前五大客户占比约58%，关联交易占比近50%。特殊的产品结构和客户结构成就公司过往业绩波幅大幅小于市场。2016 年底四部门发布“平抑煤价异常波动备忘录”，公司主要产品动力煤价格调控机制细化，或更加提高公司财务的可预测性。
    公司煤矿成本优势明显，而下游东三省煤炭需求或超市场预期。公司下辖两个露天煤矿，2015 年吨煤成本不到70 元，铁路外运，成本+运距+运输方式使得公司产品竞争力明显。同时，因过去3 年煤炭固定资产投资增速大幅低于发电量增速，东三省的煤炭需求或超市场预期。
    杠杆空间加大，注资承诺不作预期但也旧事重提。公司有息负债在扣除现金后只相当于不到2 年的经营净现金流。为了避免同业竞争，大股东有注资承诺。对该承诺兑现与否不作预判。
    风险因素：宏观经济低迷导致发电量下降幅度大于预期；煤价下跌风险；煤炭产量受政府管制；资金运用难题或重大资本支出。