公司打造大能源战略，15 年电力业务利润占比46%
    公司2015 年净利润5.34 亿元，其中煤电运分别占45%、46%和9%。
    （1）、2015 年，公司生产收购原煤4666 万吨；吨煤均价91 元；吨煤成本68 元；吨煤净利11 元/吨。
    （2）、2014 年，公司募集20 亿元收购通辽霍林河坑口发电100%股权。
    2015 年发电52 亿度，度电净利0.05 元。公司已经建成2 万千瓦光伏机组，另有1 万千瓦光伏机组在建。
    （3）、公司铁路业务来自参股20%的铁进运输。
    集团煤炭资产目前亏损，盈利改善寄望特高压输电通道集团尚有煤炭、铝电业务未注入上市公司。
    （1）、煤炭资产在白音华矿区，产能2900 万吨，16 年计划生产2350万吨。两矿受需求不足影响，15 年亏损4 亿元左右；我们预计未来该地区的特高压输电通道建成后，才能对两矿盈利有明显改善。
    （2）、火电装机容量180 万千瓦。主要为鸿骏铝电的自备电厂（51%，运营120 万千瓦）、通辽第二电厂（80%，运营60 万千瓦）；（3）、电解铝产能88.8 万吨/年，主要为鸿骏铝电（51%，43 万吨）、铝业公司（76.89%，21 万吨）。
    预计16-18 年EPS0.32 元、0.46 元和0.46 元
    公司积极打造大能源战略，业绩稳定性提高。预计17 年市盈率18 倍，估值较低，上调评级至“谨慎增持”。
    风险提示
    供给侧改革低于预期。