公司Q3 单季出现亏损，净利润为-0.17 亿元，EPS -0.01 元。公司预告因受煤炭价格大幅下降影响，2014 年净利润将下滑60%~70%，全年EPS 为0.21~0.28 左右。
    期间费用率同比小幅提升，Q3 单季销售费用大幅减少。前三季度公司三项费用率为10.8%，同比+1.72pct，其中销售/管理/财务费用占销售收入的比重分别为0.43%/7.97%/2.40%，同比分别变动-0.11/+1.72/+0.11pct，其中Q3 单季公司销售费用约为1548.7 万元，同比大幅减少64.28%，主要原因是本期抑尘费由客户承担所致。报告期内，公司根据新会计准则，将持有的对北京霍林河投资股份有限公司长期股权投重分类为可供出售金融资产，未对当期财务状况和经营成果产生重大影响。
    进军新能源发电领域，公司成长开辟新路径。公司新近公告，拟与中电投电力工程公司共同出资，在广西合山市设立开发风电项目公司，初期公司现金出资420 万元，持股70%。公司9 月曾公告，在霍林郭勒市境内建设20MWp 分布式光伏发电项目，目前内蒙地区光伏标杆含税电价约为0.90 元/千瓦时，考虑政府补贴，按照光伏电站平均30%的净利率测算，预计20MW 装机每年可贡献约1000 万元的净利润，约合EPS 0.007 元。
    按照行业平均20xP/E 的水平估值，预计项目对应市值约2 亿元。由于光伏电站建设周期较短，预计明年项目即可贡献利润。
    公司传统业务成长性仍然可期。公司目前正筹划增发事宜，修订后的发行方案中募投项目为霍林河坑口电厂的收购，增发价为5.91 元/股；后续集团承诺在具备条件下继续注入辽宁二发、大板等电厂资产。集团对煤炭业务整体上市的承诺不变，未来仍存在白音华二号、三号矿的注入预期，预计两矿扩能后具备注入条件的核定产能合计3000 万吨，相当于公司目前产量的70%以上。目前两矿采矿权人变更及矿井扩能仍需要相关部门审批，相关证照仍未办理完毕。若集团履行承诺，公司后续成长性依然可期。
    风险因素：褐煤市场价格进一步下跌等。
    盈利预测及评级：考虑Q4 煤价有季节性回暖，我们上调公司2014～2016年EPS 预测至0.24/0.28/0.37 元（原预测0.13/0.16/0.24 元），当前价8.02元，对应P/E 分别为34/29/22x。给予2014 年P/B2x，维持目标价9.74元及“增持”评级。