考虑怡力电业并表后，业绩同比增长17.56%。
    铝价反弹，电解铝产能扩张，高弹性助推业绩增长。2016 年铝现货价格从年初的10950 元/吨大幅反弹，到11 月中旬达到15380 元/吨，涨幅达40%以上，虽然年底略有回调，但仍在12500 元/吨以上，目前也已逐步回暖。公司具备从能源、氧化铝、电解铝到铝型材、高精度铝板、带、箔的全球唯一最短距离最完整铝产业链，生产成本低，收购怡力电业后，电解铝产能大幅上升至81.6 万吨，与后端加工能力进一步匹配。铝价每反弹1000 元，公司利润总额增厚约8 个亿，高业绩弹性助力公司业绩增长。
    全力布局深加工，开启成长新篇章。公司积极推进深加工布局，预计将建成包括汽车板、航空铝板、高铁用铝板等在内的深加工产能超过100 万吨。
    公司重点着眼于汽车轻量化蓝海，目前已通过宝马等的一级供应商实现批量化生产，部分产品正在通过克莱斯勒、通用GM 认证，预计今年将贡献较为可观的业绩。此外，航空铝板也已通过波音体系认证，高铁用铝板则稳定供应于南北车集团，产品附加值高，有望带动公司盈利水平大幅提升。
    预计公司2016-2018 年归母净利润为12.77 亿元、16.10 亿元和18.97 亿元（考虑怡力电业并表），EPS 为0.14 元、0.17 元和0.21 元，对应目前PE分别为23.3 倍、18.5 倍和15.7 倍，维持公司“增持”评级。
    风险提示：铝价下行；怡力电业盈利能力不及预期；重组整合风险。