16Q4营收同比增长8.12%，但营业支出同比4.52%，我们推断主要是拨备计提放缓带动。
    资产总额环比增长2.26%，我们判断4 季度进行了资产结构调整。公司通过IPO 募集资金70 多亿，同时推出了200 亿优先股发行预案，可以支持公司未来几年资产扩张。
    16 年底不良率1.43%，年内保持不变。公司主要经营区域在江苏特别是苏南地区，以中小企业贷款为主，我们认为过去几年不良贷款已经充分暴露，目前处在存量消化阶段，新生成不良率改善明显。
    我们调高江苏银行2017、2018 年的EPS 预测为1.05 元、1.19 元，2017年底每股净资产为7.98 元。当前股价对应2017、2018 年的市盈率为8.9倍、7.8 倍，对应2017 年底的市净率为1.17 倍。江苏银行贷款结构决定了受重定价影响速度较快，我们预计2017 年净息差有望企稳甚至上行，同时区域经济见底带动资产质量持续改善，带动信用成本下行。考虑江苏银行次新股属性以及在城商行中估值相对水平，给予增持评级。
    风险提示：资产质量超预期恶化