资产规模保持快速扩张，以量补价促使利息净收入实现个位数增长。前三季度公司利息净收入同比增长4.55%（Q3 同比+2.32%），其中利息收入同比下降0.98%、利息支出比降4.8%。规模增长方面，公司生息资产在前三季度增长19.56%，在资产结构上则主要配置投资资产（较年初+43.74%，主要是投资他行理财、资管计划等非标资产），其次是贷款增长13.09%，而同业资产则减少26.12%（买入返售余额降至0）。息差方面，我们计算的前三季度累计净息差为1.8%，较2015 全年下降27BP。
    非息业务快速增长，占对营业收入贡献度大幅提升。公司前三季度实现非息收入47.9 亿，同比增长66.63%（Q3 同比+28.17%），占营业收入的比重也由去年同期的13.66%上升至20.14%。其中手续费收入贡献主要增量，前三季度实现46.5 亿（同比+61.51%）。
    风险暴露有所增加，通过加大核销力度、提高信用成本来积极应对。公司Q3 不良率为1.43%，与年初持平。从风险暴露情况看，公司前三季度账面不良增量为10.7 亿，与往年相比并不算高（由于公司未披露往年前三季度的数据，因此只能与往年全年做大致的比较，2015 全年增量16.6 亿），若考虑核销我们估算实际的不良增量约55 亿，较去年有大幅增加（2015 全年为46 亿），表明今年风险暴露较去年有所增加，同时公司通过加大核销的方式来处置暴露的问题资产。风险应对上，公司信用成本约1.3%，较2015 年的1.01%有较大幅度提升，但是由于核销规模增加，因此拨备覆盖率相较去年小幅下降9.21pcts 至182.86%。公司依靠较高的收入增长和较充裕的存量拨备，预计未来在不发生大规模风险暴露的情况下依旧能够较为从容地应对。
    风险因素。宏观经济加速下行；银行资产质量恶化对财务报表的影响。
    给予“增持”评级。公司当前处于快速成长期，我们认为未来仍将保持较高增速，而风险方面依靠高的收入增长和较充裕的存量拨备，预计能够较好应对未来的风险暴露。维持公司2016/17/18 年EPS 预测0.90/1.00/1.11元，当前股价对应2016 年11.56xPE 和1.57xPB。首次给予公司“增持”评级，A 股目标价10.90 元，对应2016 年1.65x PB。