2、估值预测。结合《江苏银行深度报告（一）》的结论：资产质量好于股份行，略逊于上市城商行；江苏银行合理估值在城商行和股份行均值之间，近期需要加入新股估值溢价。
    分析方法：江苏银行近2年收入增速低于上市公司城商行，也略低于股份行。本文将江苏银行放在城商行和股份行的坐标系中，对比归因分析资产负债各板块的日均规模和收益率（付息率），拟找出增速偏低的原因。
    收入增速低于城商行主因：同业负债高增速与贷款收益率增速较低。江苏银行在近两年同业负债规模远超城商行，资产主要配置在债券；贷款收益率在15年相比下降较多。同业负债高增，除扩大资产规模因素外，预计与弥补存款等负债端压力有关，同时资产端缺乏高收益品种。存贷核心业务略弱于上市城商行，可能规模较大导致灵活度下降，也可能与整体运营能力有关。
    收入增速低于股份行主因：同业负债高增速。与股份行比，贷款规模增速略高弥补贷款收益率略低，利息收入增速相同；存款端日均规模和日均付息率变动也接近。江苏银行同业负债规模增速高于股份行，同业负债利息支出增速远超股份行，而债券投资收益率降幅高于股份行。与股份行差距主要在同业业务。
    风险提示：宏观经济下滑，资产质量压力加大。