收入结构单一 息差进一步下降
    江苏银行对利息收入的依赖性较强，非息收入还有较大发展潜力。近年来利率市场化对公司存贷利差的冲击较大，公司加大了成本较高的同业负债规模，净息差和净利差进一步下降，盈利水平受到一定拖累。
    资产结构较好 但不良率高于同业
    江苏银行生息资产增长较快，以一般贷款为主且议价能力较强，同时抓住了债券牛市的契机，优化了资产结构。但近年来贷款不良率快速上升至1.43%，高于可比同业，对资产质量产生负面影响。
    投资建议
    江苏银行是江苏省内规模最大，全国排名第三的传统城商行。公司收入结构单一，对利息收入的依赖性较强，且息差水平低于可比同业，盈利能力还有提升空间。公司的贷款议价能力较强，对公业务占比稳定且收益较好，但不良率上升较快，显著高于可比同业，资产质量的压力较大。2015 年，上市城商行PB 区间为1.05x-1.88x，考虑到近期市场情绪不高，我们给予江苏银行（600919）估值为PB 0.95x -1.2x，对应股价区间5.96-7.52 元。
    风险提示
    资产质量加速恶化、负债经营成本上升、息差水平进一步下降