投资要点：
    维持增持评级 ，维持目标价 20元。涤纶长丝高盈利，四季度业绩超市场预期，上调2016-2018 年 EPS 至0.91 元、1.27 元和1.51 元（原为0.72 元、0.91 元和1.08 元）。当前股价PE 为16/11/10 倍。
    四季度业绩超过市场预期。（1）公司公告2016 年业绩预增预告，2016年实现净利润11 亿-11.6 亿，同比增幅约900%。第四季度净利润5.4-6亿，利润逐季度提升（1-3 季度分别为1.6、1.9 和2.1 亿元）；（2）我们认为四季度业绩大幅主要来自行业从低迷走向景气，补库存需求超市场预期，油价上涨库存受益；（3）按照400 万吨产能，四季度单吨净利润600 元，我们预计即日价差四季度平均利润在400 元/吨左右，约2 亿左右是来自库存收益。
    行业景气可以持续，2017 年旺季行情值得期待。我们认为此轮涤纶长丝景气行情渐入佳境，持续时间有望在2-3 年以上，理由如下：（1）长丝产能投产周期2 年以上，2016 年下半年龙头企业开始较好盈利，新一轮扩产周期还没开始；（2）龙头企业已形成规模和成本优势，桐昆每年花2-3 亿技改和调整产品结构，积累的成本和技术优势已经甩开小企业，新进入者没有动力；（3）油价中长期上涨，涤纶需求稳定增长的大环境不变；（4）2018 年后PX 将迎来扩产周期，上游议价能力减弱，而长丝厂集中度逐年提高，产业链利润将下移。此外，短期我们认为2017 年3 月后涤纶旺季将启动，长丝涨价有望迎来新高度。
    风险提示：油价下跌，涤纶需求低迷