钛白粉价格持续上调，推动业绩快速增长
    受益于行业景气回升（详见前期深度报告），2016 年以来钛白粉价格持续上涨，以华东地区金红石型产品为例，其2016 年均价约为1.28 万元/吨，同比上涨约5%，其中2016Q4 均价已达1.49 万元/吨，同比上涨近40%；2017 年1 月6 日，公司公告氯化法钛白粉、锐钛型钛白粉销售价格在原价基础上对国内客户上调700 元/吨；对国际客户上调100 美元/吨，为去年以来第十四次上调，目前最新价格已达16600 元/吨；。
    龙蟒钛业纳入合并报表增厚利润
    报告期内，公司顺利完成对龙蟒钛业的收购，龙蟒钛业从2016 年9 月29日开始纳入公司合并报表。收购完成后，公司具备钛白粉产能56 万吨，产能规模全国第一，全球第四。龙蟒钛业有较大规模的钒钛磁铁矿资源，并具备60 万/年的钛精矿采选能力，完成整合后可提高公司钛精矿的自给能力，降低公司原料成本，提升盈利水平。
    维持“增持”评级
    钛白粉行业在国内集中度提升，海外需求增长的背景下，我们预计仍将保持景气上行态势。佰利联收购龙蟒完成后，产能达56 万吨，占国内总产能的20%以上，处于绝对龙头地位。其后续议价能力提升、产品价格和盈利恢复的前景值得期待，且业绩弹性较大。由于钛白粉价格持续上涨，我们上调2016 年EPS 至0.25 元，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.25、0.56、0.70 元，由于市场风格偏好变化，我们下调目标价格区间至14.4-16.8元，维持“增持”评级。
    风险提示：新业务发展不及预期风险，核心技术失密风险，下游需求下滑风险。