二、分析与判断
    产销量进一步提升，业绩符合预期
    公司上半年钛白粉产销量显著提升，产量12.22 万吨，同比+12.94%，销量12.79万吨，同比+18.65%，产销量提升系内外需转好、公司加大销售力度所致；营收小幅下降系产品均价仍低于去年同期所致；钛白粉毛利率26.63%，同比增加6.74 个百分点，系硫酸、钛矿等原料成本下降所致。今年以来，钛白粉价格持续上涨，但实际成交价格上涨较报价有一定的滞后，上半年业绩符合预期。
    钛白粉价格九连涨，公司盈利显著增强
    今年以来，在出口大幅转好、房地产数据屡超预期的拉动下，钛白粉行业回暖，国内主流企业连续提价8-9 次，累计幅度近4,000 元/吨。原材料钛精矿由于攀西地区铁矿开工率偏低及环保检查等因素供应偏紧，也在成本端支撑钛白粉价格。目前行业库存仍然不高，预计钛白粉价格将继续坚挺，公司盈利显著增强，钛白粉价格持续上涨带来的业绩改善预计在下半年释放。
    氯化法项目进展顺利
    公司氯化法钛白粉项目7 成转固，装置已经能够连续稳定运行，并且成功开发出BLR895、BLR896 两个型号的氯化法钛白粉产品，产品品质达到国际同行业先进水平，得到了包括PPG、广东新高丽等国内外客户的认可。国内氯化法钛白粉迎来发展的春天，公司有望抢得先机。
    强强联合优势继续扩大
    公司增发100.7 亿元，其中90 亿元用于收购龙蟒钛业100%股权，已于6 月24日收到证监会批文。收购完成后公司总产能达到61 万吨居国内第一、世界第四。15 年龙蟒和佰利联在全国产量出现下滑的背景下双双稳中有增，国内产量占比提升至22%，出口占比提升至43%，优势继续扩大。凭借完整的钛矿-钛渣-钛白粉产业链，遥遥领先的产销规模，全行业最低的成本以及出色的产品品质，公司将牢牢掌握国内产品定价自主权和贸易话语权。
    三、盈利预测与投资建议：
    预计公司16-18 年归母净利润为10.92、14.04 和16.30 亿(考虑收购)，EPS 为0.54、0.69 和0.80 元，对应PE 为28X、22X 和19X，维持“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：收购整合不及预期、产品价格大幅下跌。