截止12 月6 日，国内46 品位钛精矿不含税价格为1,150 元-1,200 元/吨，较年初涨幅已达约130%。今年以来，国内钛白粉行业已经历了10 多次轮番涨价，涨幅高达40%以上，而国外钛白巨头亦进行了2-3 次的调涨。我们认为行业供需格局的改善、环保措施的趋严和出口业务的增长，是之前钛白粉涨价的主要原因。而进入11 月后至今，钛精矿价格涨幅达到38%，原材料端的大幅涨价，以及运输新规实施带来的运费增加，都直接导致了最近国内钛白粉企业的轮番涨价潮。
    攀枝花钒钛高新技术区企业停产整治，有望继续推动钛白粉价格上涨。近日，攀枝花钒钛高新技术产业开发区众企业向金沙江偷排工业废水、造成环境污染，目前已停产整治企业28 家，立案30 件。钒钛高新区内及周边金沙金地区钛白粉合计产能约80 万吨，占全国总产能的约23%。此次环保调查导致园区内钛白粉企业全部关停，钛精矿企业亦受影响，我们认为将引起国内钛白粉及钛精矿的供应紧张局势。
    目前国内主流硫酸法金红石型钛白粉价格在14,500-15,000 元/吨，此次环境污染的停产事件有望继续助推钛白粉价格继续上涨。
    估值与评级。公司合并四川龙蟒后，具备了56 万吨/年的钛白粉生产能力，钛白粉价格每上涨1,000 元/吨，公司EPS 将增厚0.23 元/股，同时四川龙蟒具备的钛精矿产能，将有效平抑钛精矿涨价对公司盈利能力的削弱。我们预计公司合并四川龙蟒后2016 年和2017 年净利润为分别为4.32 亿元和13.26 亿元，EPS（摊薄后）分别为0.33元和0.65 元，对应12 月6 日收盘价(14.13 元)PE 分别为43X 和22X，继续维持“增持”评级，6 个月目标价16.00 元。
    风险提示。钛白粉市场价格下跌的风险；企业整合不及预期的风险；公司氯化法项目进展不及预期的风险。