目前世界钛白粉生产总量中的60%以上为氯化法产品，其中80%以上产自美国杜邦公司、科斯特、特诺和亨兹曼四大公司，杜邦、特诺氯化法占比达到100%，克瑞斯托和康诺斯稍差，但也占比88%、77%，而我国氯化法占比绝大部分为0%。国内企业选择硫酸法，不仅因为硫酸法技术成熟，设备简单，防腐蚀材料易解决，而且因为国际化工巨头长期的技术垄断和封锁，即使是引进技术，无论是产能规模和技术水平上，也绝非是当代主流生产线和最先进的一流技术。国内仍要经历漫长的自主研发过程，这就决定了中国氯化钛白产业难以大规模的快速发展和扩张。现在，国内企业有90%的企业仍然使用硫酸法，佰利联作为国内首家氯化法投资额最低，并且一套炉实现6万吨规模的企业，意味着该技术已突破，实现了两种工艺并驾齐驱的局面。 
    2、公司6万吨氯化法生产线顺利投产， 
    9月1日氯化法每吨提价500元（国内）/100美元（国际），我们预计，年化净利润约增长1600万元，考虑到本次提价对15年影响在9-12月，因此我们测算对2015年净利润实际增长约600万元。公司上半年氯化法顺利投产后，实际实现销售2万吨，而同期我国钛白粉1-6月进口量下降1.1万吨，显示两个信号：1）公司氯化法产品已经达到进口质量水平；2）对进口替代效应立竿见影。后续二期20万吨氯化法项目，将继续调整公司产品结构，盈利能力继续提升。 
    3、投资建议 
    公司2016年以来钛白粉产品已经实现十次提价，价格上涨支撑公司传统业务盈利反弹。公司二期20万吨氯化法钛白粉产能以实现大规模进口替代，同时发展高端钛白粉产品，深耕盈利更好的细分市场。不考虑并表，预计公司16-18年净利润有望实现2.07、2.93、4.52亿元。龙蟒年初至今提价30%以上，2016年盈利水平有望超出业绩承诺9亿水平，2017年业绩承诺11亿元。看好行业两大龙头并购后带来的垄断优势，维持“强烈推荐-A”的投资评级。 
    4、风险提示 
    公司20万吨氯化法钛白粉建设项目进度低于预期风险；钛白粉行业价格反弹低于预期风险。