加大新兴领域投资力度，拓展业务领域。
    我们认为，2017 年作为实施“十三五”规划的重要一年，改革的力度也将更大。以国企改革、财税改革为突破口的各项改革，将是2017 年的重点任务。而对于2017 年的国企改革，中央经济工作会议要求国企推进混合所有制改革，尤其是在电力、石油、天然气、铁路、航空、电信、军工等领域。在航空领域，继东航混改试点之后，南航再次掀起航空国企混改之风。
    评论：
    外部战略投资者引进有望激活公司整体业绩 由于受全球各国第五航权的不同限制，在一定程度上制约了公司国际航线的发展。但由于国内航线的旅客相对饱和，国际航线一直为我国航空公司未来的发展重点。参考东航国企混改路径，东航在2015 年9 月引进达美航空后，共在实现9 条国际航线和116 条中美两国国内航线代码共享，协力提升枢纽航站运营能力，缩短中转衔接时间，并在舱位共享和联合销售等多领域缔结了深度的战略合作。根据东航和南航的国际航线供需经营数据可以看出，自2016 年初，东航在国际航线的供需增速迅速超过南航并一直保持在30%左右的高位增长。纵观南航国际航线布局不难看出，公司是澳洲市场最大承运人，广州枢纽已经成为中国大陆面向澳新、东南亚和南亚的第一大门后枢纽，而欧美航线，南航虽积极拓展加大投入，但与东航、国航相比其市占率相对较低，因此未来不排除公司对相关国际航空公司战略引进的可能。
    发力互联网，优化客户体验，带动业绩增长 面对信息化时代，南航积极布局“互联网+”建设，根据2016 年中报显示，公司已在153个城市开通了电子值机服务，现场电子化比例达到60.1%，电商平台服务电子化比例达到43.3%，电子直销收入同比增长61.4%，并在部分国际航线推出机上WIFI 服务，进而实现增值服务收入同比增加120.5%，可见面对互联网时代，智能化水平的提升能够有效提升各枢纽运行效率，提高枢纽中转服务质量，优化旅客出行体验，进而带动公司业绩增长。
    跨领域投资有望缓解周期性萧条带来的业绩下滑 航空业作为周期性行业，受经济周期影响较大，面对行业属性，扩大公司新兴业务投资能够有效平滑公司业绩，缓解因周期性萧条带来的被动式业绩下滑。
    盈利预测和投资评级：维持买入评级 根据2016 年全年原油价格水平、人民币汇率贬值幅度以及公司每月公布的经营数据，我们预估公司2016-2018 年BPS 为4.08 元、4.22 元、4.37 元，对应PB 分别为1.89倍、1.83 倍、1.76 倍；EPS 分别0.55 元、0.69 元和0.74 元，对应PE分别为14 倍、11 倍和10 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：1）国际原油价格触底大幅回升风险；2）人民币汇率大幅贬值；3）公司业绩表现不如预期；4）公司混改进程的不确定风险；