同时在运力投放方面，第三季度整体、国内、国际航线ASK增速分别为6.7%、3.1%及19% 。致使第三季度国内航线客座率达到82%，同比增加1个百分点，国际航线客座率同比下滑1.7个百分点。 
    低油价提升盈利水平，相对汇兑收益致业绩高增长：前三季度WIT原油期货结算价同比下降18.6%，国内原油出厂价同比下降24%，南航依旧受益于油价红利。但是叠加国际航线单位公里收益下降，前三季度公司毛利率约为19.5%，较去年同期的20.9%有所下降。公司前三季度业绩高增长主要来源于财务费用的减少，2016年前三季度财务费用为38.25亿，较去年同期减少约20亿。主要原因是（1）前三季度人民币兑美元贬值2.8%，去年同期贬值约4%。（2）公司积极调整负债结构，降低美元负债占比。截至三季度，公司积极归还美元负债，致使较去年同期长期借款减少约110亿，应付债券增加约110亿，根据公司公告应付债券为发行的人民币公司债。  
    盈利调整 
    我们预计假设2016年全年油价平均价约为50美元/桶，人民币兑美元贬值5%，预计2016-18年EPS为0.53/0.62/0.78元/股。  
    投资建议 
    南航把握枢纽优势地理位置，打造国际中转枢纽。国内航线网络布局全面均衡，业绩弹性大。南方航空国内航线配重高，国际航线票价下滑对其影响有限。2016汇兑企稳后相对汇兑收益具有确定性。大机队规模使其具有高油价敏感性，业绩弹性大，最受益于低油价逻辑。维持"买入"评级。  
    风险 
    公司作为航空服务公司，面临宏观经济下行，油价汇率波动，高铁公路竞争，及不可抗力因素的威胁。