国际化发展持续推进。截至报告期末，南航国际航线运力投入已超过30%。上半年新开通深圳-悉尼、深圳-武汉-迪拜、上海-福冈、上海-大阪、长沙-清迈、贵阳-首尔等6 条国际航线，加密了广州-洛杉矶及广州-纽约航线。截至报告期末，南航集团保持了中国大陆在澳洲市场最大承运人地位，北美航线的市场份额也持续增长。
    枢纽建设渐入佳境。以广州作为全球网络核心节点和“一带一路”战略中心节点，着力打造广州、乌鲁木齐、北京三大国际航线枢纽。报告期内，南航广州、北京、乌鲁木齐三大枢纽国际中转旅客量同比增长10.5%，其中国内转国际、国际转国内同比分别增长17.3%和18.4%，广州枢纽国际中转旅客同比增长18.1%。
    人民币贬值拖累业绩。2016 年上半年人民币兑美元共计贬值2.4%，其中二季度单季贬值2.9%。尽管南航通过提前归还美元负债和臵换融资租赁美元负债，缩减了美元负债比例，人民币融资比例由年初31.7%提高至50.8%，但较大金额的汇兑损失仍不可避免，1H2016产生汇兑损失15.07 亿元，而上年同期汇兑损失为1.6 亿元。
    投资建议：预计2016 年下半年汇兑损失同比影响小于上半年，二季度为全年业绩低点，料下半年企稳环比回升。预计2016-2017 年EPS 分别0.62 元、0.85 元，当前股价对应16 年业绩估值12 倍。
    给予6 个月9.3 元目标价，给予“买入-A”投资评级。
    风险提示：油价大幅回升，人民币加速贬值，航空需求低于预期，航空事故等